Елена Геннадьевна Жулина Инвестиции Учебное пособие

СПИСОК ПРИНЯТЫХ СОКРАЩЕНИЙ

ГПК РФ – Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации

Закон РФ – Закон Российской Федерации

Конституция РФ – Конституция Российской Федерации

ТК РФ – Трудовой кодекс Российской Федерации

УК РФ – Уголовный кодекс Российской Федерации

УИК РФ – Уголовно-исполнительный кодекс Российской Федерации

ФЗ – Федеральный закон

ФКЗ – Федеральный конституционный закон

Минюст РФ – Министерство Российской Федерации

Президент РФ – Президент Российской Федерации

Правительство РФ – Правительство Российской Федерации

РГ – Российская газета

СЗ РФ – Собрание законодательства Российской Федерации

МРОТ – минимальный размер оплаты труда

ФСИН РФ – Федеральная служба исполнения наказаний Российской Федерации

ФССП РФ – Федеральная служба судебных приставов Российской Федерации

СИЗО – следственный изолятор

п. – пункт (ы)

ст. – статья (и)

ч. – часть

2. С финансовой и экономической точек зрения инвестиции – это долгосрочное вложение экономических ресурсов в целях создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общий начальный вложенный капитал.

3. Инвестиции – это поток вложений средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления.

4. Инвестиции – процесс, входе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов – получения дохода (эффекта). Инвестиции – вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

5. Сущностью инвестиций является долгосрочная иммобилизация капитала в расширение действующего производства или в авансирование вновь создаваемого производства, сопровождаемая последовательным изменением форм стоимости и ее возрастанием.

7. Инвестиции – стоимость товаров, приобретаемых предпринимателями для пополнения запасов капитала.

8. Инвестиции – расходы на расширение и обновление производства, связанные с введением новых технологий, материалов и других орудий и предметов труда.

9. Инвестиции – вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

В действующем российском законодательстве представлена комплексная трактовка экономического содержания категории «инвестиции».

В соответствии с Федеральным законом РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем, с расчетом получить доходы в будущем. Такой подход к пониманию инвестиций является преобладающим как в отечественной, так и зарубежной экономической литературе.

Таким образом, инвестиции – это различного вида капитал, вкладываемый в различные объекты деятельности для получения полезного эффекта. Так в каких же формах вкладывается (инвестируется) капитал? Это денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта. Кроме того, люди, осуществляя трудовую деятельность, ежедневно вкладывают свой человеческий капитал (умственные и физические способности), получая взамен отдачу в виде заработной платы.

Вкладывать капитал инвестор будет только тогда, когда:

– во-первых, прирост капитала от инвестирования будет удовлетворять ожиданиям самого инвестора;

– во-вторых, прирост капитала о т инвестирования возместит инвестору потери от инфляции в будущем;

– в-третьих, прирост капитала от инвестирования вознаградит инвестора за риск возможной потери части дохода при возникновении инвестиционных рисков (неблагоприятных ситуаций).

Экономическое содержание инвестиций предполагает существование двух аспектов движения капитала. С одной стороны, инвестиции воплощаются в создаваемом инвестиционном объекте предпринимательской деятельности, образуя активы инвестора. В этой связи реальные инвестиции, то есть инвестиции в натурально-вещественные факторы производства гораздо надежнее. С другой стороны, посредством инвестиций осуществляется перераспределение ресурсов и средств между теми, у кого они в избытке, и теми, у кого они в недостатке.

Инвестиции предполагают осуществление совокупности затрат и направлены на воспроизводство кпитала, его поддержание и приращение. Инвестиции как один из видов накопления капитала являются необходимым условием экономического роста и повышения уровня благосостояния общества.

Объем и результативность инвестиций по существу определяют жизнедеятельность экономики. Чем эффективнее протекают процессы расширенного воспроизводства капитала, тем успешнее развиваются производственный потенциал и социальная инфраструктура страны. Для России проблемы привлечения инвестиций и активизации инвестиционной деятельности являются жизненно важными.

1.2. Классификация инвестиций

Сущность инвестиций наиболее полно проявляется в их многообразии. Инвестиции в зависимости от объекта инвестирования принято делить на реальные и финансовые.

Реальные инвестиции – вложение в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Реальные инвестиции представляют собой совокупность капитальных вложений и вложений капитала в нематериальные активы.

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" понятие „капитальные вложения“ трактуется следующим образом: „…капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты“. Если исходить из этого определения, то инвестиции, вложенные в оборотные средства, не могут считаться капитальными вложениями.

Таким образом, понятие «реальные инвестиции» шире, чем «капитальные вложения». Реальные инвестиции – это средства, направляемые как в основной, так и в оборотный капитал.

Если говорить более конкретно, то капитальные вложения это затраты на:

– строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений;

– приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования;

– проектно-изыскательские работы;

– подготовку и переподготовку кадров;

– затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и т. д.

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще и капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы.

1. Инвестиции в основной капитал.

2. Затраты на капитальный ремонт.

3. Инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования.

4. Инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и т. д.).

5. Инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

В период плановой экономики наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам:

По признаку целевого назначения будущих объектов:

– на производственное строительство;

– на строительство культурно-бытовых учреждений;

– на строительство административных зданий;

– на изыскательские и геологоразведочные работы.

По формам воспроизводства основных фондов:

– на новое строительство;

– на расширение и реконструкцию действующих предприятий;

– на модернизацию оборудования;

– на капитальный ремонт.

По источникам финансирования:

– централизованные;

– децентрализованные.

По направлению использования:

– производственные;

– непроизводственные.

С переходом на рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но они стали недостаточными по следующим причинам:

Во-первых, инвестиции – это более широкое понятие, чем капитальные вложения. Данная классификация совершенно не учитывает финансовых инвестиций.

Во-вторых, с переходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования, как капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их приложения.

Именно капитальные вложения (инвестиции в основной капитал) являются базовыми для развития экономики, так как развитие производственной базы предприятий и организаций обеспечивает производство товаров и услуг, удовлетворяющих потребности населения, организаций и общества в целом. Поэтому одной из важнейших задач государственной инвестиционной политики является рост объемов инвестиций в основной капитал (таблица 1).

Таблица 1.

Инвестиции в основной капитал (млрд. руб.)

В общем объеме инвестиций наибольшую долю занимают капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения). Рассмотрим структуру капитальных вложений.

1. Технологическая структура капитальных вложений предполагает их соотношение на строительно-монтажные работы; на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно – изыскательские и другие затраты. Наиболее рациональной является такая технологическая структура, при которой затраты на оборудование занимают наибольший удельный вес, ведь именно оборудование (то есть активная часть основных производственных фондов предприятия) вносит наибольший вклад в процесс формирования прибыли от инвестирования. Динамика технологической структуры российских инвестиций в основной капитал свидетельствует о намечающихся прогрессивных тенденциях (таблица 2).

Таблица 2.

Технологическая структура инвестиций в основной капитал (в процентах к итогу)

2. Воспроизводственная структура капитальных вложений показывает их распределение по формам воспроизводства основных производственных фондов, т. е. какая доля капитальных вложений направляется на: новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, расширение действующего производства, модернизацию. Совершенствование воспроизводственной структуры связано с повышением доли капитальных вложений в техническое перевооружение действующих предприятий, так как именно эти затраты обеспечивают ускоренное обновление устаревших и износившихся основных фондов предприятия.

3. Отраслевая структура формируется путем распределения капитальных вложений по отраслям промышленности капитальных вложений. Для развития экономики страны важно, чтобы основная доля инвестиций (капитальных вложений) приходилась на развитие ведущих отраслей, обеспечивающих техническое перевооружение отраслей народного хозяйства в целом.

4. Территориальная структура капитальных вложений предполагает их распределение по отдельным регионам страны, с повышением доли капитальных вложений в тех регионах, где выше норма прибыли на вложенный капитал, где достаточные и относительно дешевые сырьевые, энергетические, трудовые ресурсы.

Нематериальные активы – принадлежащие предприятиям и организациям ценности, имеющие стоимостную, денежную оценку благодаря возможности использования и получения от них дохода. Они еще называются неосязаемые ценности. К ним относятся: лицензии; патенты; авторские права; проекты; объекты интеллектуальной собственности; товарные знаки и торговые марки; привилегии; технологические и технические новшества; права пользования земельными участками; программный продукт.

Лицензия в переводе с латинского означает право, разрешение, поэтому для целей инвестирования особое значение приобретают такие лицензии, как:

1) разрешение на осуществление экспортно-импортных операций, ввоз и вывоз товаров в ограниченных пределах, выдаваемое государственными органами в целях контроля экспорта, импорта, движения валюты;

2) предоставление организациям и лицам права использования защищенных патентами изобретений, технологий, технологической и коммерческой информации;

3) разрешение на осуществление разнообразных видов деятельности в определенных пределах, выдаваемое государственными органами применительно к тем видам, которые нуждаются в ограничении или в целях взимания платежей за выдаваемое разрешение.

Патент в переводе с латинского грамота, открытия. Наиболее часто ценность для инвестора представляют собой:

1) документы, свидетельства изобретателя, удостоверяющее его авторство, и исключительное право на использование изобретения. Если патентное право на использование этого объекта принадлежит определенному лицу, то другое лицо не вправе использовать запатентованный объект без разрешения автора патента;

2) документы, содержащие разрешение на занятие каким – либо ремеслом или промыслом при соблюдении зафиксированных условий и внесении платежа (патентного сбора).

Авторские права – это комплекс правовых норм, направленных на защиту результатов творческих произведений от копирования, исполнения или распространения без разрешения; особые законодательно определенные права авторов произведений науки, литературы, искусства на распоряжение и использование созданных ими творений. Согласно авторскому праву только автор может определять, кто и каким образом должен получать возможность использовать его произведение. Установленный законом срок возникновения авторского права не может вступить в силу в случае, если на публично распространяемых копиях отсутствует специальная надпись «copyright», вслед за которым указывается имя владельца и год первой публикации. Авторское право наследуется. В установленных законом случаях авторское право переходит к государству.

Проект – замысел, идея, образ, воплощенные в форму описания, обоснования, расчетов, чертежей, раскрывающих сущность замысла и возможность его практической реализации.

Интеллектуальная собственность – это собственность на результаты интеллектуальной деятельности, интеллектуальной продукт, входящий в совокупность объектов авторского и изобретательского права. Интеллектуальная собственность относится к литературным, художественным, научным произведениям, исполнительской актерской деятельности, звукозаписи, радио и телевидению, изобретениям, открытиям, товарным знакам, фирменным наименованиям, новым промышленным образом изделий.

Товарный знак – зарегистрированное в установленном порядке обозначение, символика, позволяющие отличить товар данной фирмы от товаров других фирм. Наряду с товарным знаком используется торговая марка в виде фирменного знака – символа для обозначения не одного, а всех товаров данной фирмы. Обладатель товарного знака имеет исключительное право на его использование, охраняемое законом.

Финансовые инвестиции – вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий, на депозитные счета в банке под определенные проценты, долговые права. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды – доход на ценные бумаги.

Финансовые инвестиции являются сравнительно новым явлением для России, так как первое акционерное общество образовалось в 1989 году, что положило начало развитию рынка ценных бумаг.

В общем виде под финансовыми инвестициями понимается вложение средств в различные финансовые активы, наибольший удельный вес среди которых, занимают вложения в ценные бумаги; банковские депозиты, паи, долевое участие в делах других предприятий.

В экономической литературе понятие «финансовые инвестиции» часто отождествляют с понятием «портфельные инвестиции», которые можно определить как целенаправленно сформулированную совокупность вложений в ценные бумаги. В Гражданском Кодексе дано следующее определение ценной бумаги (глава 7): «Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществлением или передача которых возможны только при его предъявлении».

Существуют следующие виды ценных бумаг: государственная облигация, вексель, акция, чек, облигация, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, банковская сберегательная книжка на предъявителя и другие.

Перечисленные ценные бумаги являются первичными, помимо их, на фондовом рынке могут обращаться производные ценные бумаги, удостоверяющие право, обязательство владельца на покупку или продажу ценных бумаг. К ним относят опционы, варранты, фьючерсы.

Рассмотрим несколько видов ценных бумаг. Наиболее распространенным видом ценных бумаг на территории РФ являются акции.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Отличительные особенности акций – их бессрочность, прямое участие владельца акций в инвестициях и право получения дохода на вложенный капитал, который находится в прямой зависимости от результатов хозяйствования.

Различают два основных типа акций:

Обыкновенная акция – долевая ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивиденда и прироста курсовой стоимости при ее продаже. Эта акция закрепляет также право акционера на участие в управлении обществом.

Привилегированная акция – ценная бумага, обеспечивающая инвестору гарантированные дивиденды (устанавливаемые при выпуске акций) и преимущественные права получения части имущества при ликвидации общества (по сравнению с другими акционерами).

Вследствие сложившейся практики государственных заимствований в России облигации являются вторым по распространению видом ценных бумаг. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от элемента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ.

По облигациям инвестор может получать следующие виды дохода:

– ежеквартальные, ежегодные (или с иной периодичностью) выплаты процента;

– доход в виде дисконта, когда ценная бумага размещается по цене ниже номинальной, а погашается по номинальной стоимости (облигации с нулевым купоном).

И. А. Бланк считает, что все инвестиции классифицируются по следующим признакам: по объектам вложений; по характеру участия в инвестиции; по периоду инвестирования; по формам собственности инвестиционных ресурсов; по региональному признаку.

В зависимости от объектов вложений средств различают реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции на предприятии включают в себя:

1. Инвестиции на развитие производства:

– на реконструкцию и техническое перевооружение;

– на расширение производства;

– на выпуск новой продукции;

– на модернизацию продукции и освоение новых ресурсов;

– на приобретение нематериальных активов;

2. Инвестиции на развитие непроизводственной сферы:

– на жилищное строительство;

– на сооружение спортивных и оздоровительных объектов;

– инвестиции в другие объекты непроизводственной сферы.

Портфельные инвестиции на предприятии включают в себя:

1. Инвестиции на приобретение ценных бумаг: на приобретение акций других коммерческих организаций, на приобретение облигаций, на приобретение других ценных бумаг.

2. Вложение в активы других предприятий:

– вложение в активы предприятий-производителей;

– вложение в активы финансово-кредитных учреждений;

– вложение в активы других коммерческих организаций.

– начальные инвестиции, осуществляемые для создания производственного процесса вновь;

– инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем;

– инвестиции для экономии текущих затрат;

– инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке;

– инвестиции в повышение эффективности производства;

– инвестиции в расширение производства (экстенсивные);

– инвестиции в создание новых производств (инновационные);

– реинвестиции.

По характеру участия в инвестированиивыделяют прямые и непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в те инвесторы, которые имеют достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми (косвенные) инвестициями подразумевается инвестирование, опосредуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками).

По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период, не более одного года, а под долгосрочными инвестициями – вложения средств на срок более одного года.

По формам собственности инвесторавыделяют частные, государственные, иностранные и совместные инвестиции.

Государственные инвестиции – осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств. В состав государственных инвестиций включаются инвестиции, осуществляемые предприятиями и организациями государственной формы собственности.

По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны подразумеваются вложения средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом понимаются средства, вложенные в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны.

В зависимости от видов источников финансирования инвестиций выделяют:

– собственные (амортизационный фонд, прибыль, финансовые резервы);

– заемные (кредиты, облигационные займы);

– привлеченные (посредством эмиссии акций).

Таким образом, инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых невозможно нормальное развитие экономики любого государства.

1.3. Понятие инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность также имеет несколько трактовок близких, а иногда и схожих по содержанию, и отражающих процесс вложения капитала и осуществление практических действий по достижению полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций, или инвестирование, заключающееся в осуществлении практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Л. Л. Игонина определяет инвестиционную деятельность в широком и узком смысле. По широкому определению инвестиционная деятельность – это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). По узкому определению инвестиционная деятельность, или иначе собственно инвестиционная деятельность (инвестирование), представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. И далее. Инвестиционная деятельность – это единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

В соответствии с Федеральным законом РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В соответствии со статьей 4 Федерального Закона Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г., субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвестором могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы). Инвесторы осуществляют инвестирование с использованием собственных и (или) привлеченных средств.

Согласно Гражданскому кодексу РФ к юридическим лицам относятся:

– хозяйственные товарищества и общества;

– акционерные общества;

– производственные кооперативы;

– государственные и муниципальные унитарные предприятия;

– некоммерческие организации.

Зависимость между формой собственности и методами управления юридического лица закреплена на законодательном уровне, главным образом в Гражданском кодексе РФ.

Организация инвестиционных процессов и условия их финансирования в значительной степени зависят от организационно-правовой формы инвестора, который является юридическим лицом. Это обусловлено тем, что форма собственности определяет как конечные цели владельца собственности, так и характер деятельности, направленной на ее достижение. Поэтому мы и рассматривали классификацию инвестиций по формам собственности.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Среди инвесторов – юридических лиц выделяются:

– предприятия и организации как самостоятельные инвесторы;

– институциональные инвесторы, к числу которых относятся, финансово-кредитные учреждения, различные финансовые и инвестиционные фонды, общественные организации. Принципиальное их отличие в том, что капитал, который они инвестируют, предварительно аккумулирован у других инвесторов (физических и юридических лиц).

Заказчики – уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчикам могут быть и инвесторы.

Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Подрядчики – физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователь объектов капитальных вложений – физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Инвесторы имеют равные права на:

– осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами;

– самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Гражданским кодексом РФ;

– владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;

– передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством РФ;

– осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;

– объединение собственных и привлеченных средств со средствам других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством РФ;

– осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ.

Особую роль в инвестиционной деятельности играют пользователи инвестиционных объектов, так как именно они посредством формирования спроса на те или иные объекты инвестиций, стимулируют инвестиционную активность и дают возможность инвесторам получить желаемый доход на вложенный капитал. Поэтому платежеспособность пользователей объектов инвестиционной деятельности определяет ее интенсивность, масштабы и направления.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

– осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами РФ, федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, законами субъектов РФ и иными нормативными правовыми актами субъектов РФ, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

– исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства РФ;

– использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта, заключаемых между ними в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

1.4. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в России

Основы государственного регулирования инвестиционной деятельности в России заложены в Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматривает:

1. Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности в стране.

2. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности.

Основными государственными методами формирования благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности в России являются:

– совершенствование системы налогообложения, механизма начисления и использования амортизационных отчислений;

– установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов;

– защита интересов инвесторов;

– предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами;

– расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения, а в настоящее время развитие ипотечного жилищного кредитования;

– создание и развитие сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

– проведение антимонопольной политики;

– развитие финансового лизинга, расширение возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

– проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

– создание возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов и др.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности состоит в следующем.

1. Российская Федерация совместно с иностранными государствами осуществляет разработку, утверждение и финансирование инвестиционных проектов.

2. За счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации финансируются приоритетные инвестиционные проекты.

3. Ежегодно Правительство Российской Федерации формирует и утверждает перечень строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд, финансируемых за счет средств федерального бюджета.

5. Размещение на конкурсной основе средств федерального бюджета (Бюджета развития РФ) и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов. Размещение осуществляется либо на возвратной, платной и срочной основе, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества.

6. Проведение экспертизы инвестиционных проектов.

7. Защита российских организаций от поставок некачественных и устаревших техники, технологии и т. п.

8. Выпуск облигационных займов для финансирования инвестиционных проектов и др.

Государство предоставляет субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности существенные гарантии:

– обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

– гласность при обсуждении инвестиционных проектов;

– право обжаловать в суд решения и действия (бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

– защиту капитальных вложений.

Кроме того, одной из важнейших государственных гарантий для инвестора является стабильность условий и режима реализации инвестиционного проекта. Суть ее в том, что происходящие изменения в законодательных и нормативных актах, связанных с изменением размеров таможенных пошлин, федеральных налогов и взносов в государственные внебюджетные фонды, увеличивающих совокупную налоговую нагрузку на деятельность инвестора, не применяются в отношении инвестора, осуществляющего приоритетный инвестиционный проект в течение периода его окупаемости, но не более семи лет со дня начала финансирования проекта.

На региональном уровне регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами местного самоуправления посредством:

– создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности (установление льгот по уплате местных налогов, защита интересов инвесторов и т. п.);

– прямого участия в инвестиционной деятельности.

Немаловажную роль в инвестиционной политике государства играют иностранные инвестиции. Правовые и экономические основы осуществления иностранных инвестиций на территории России закреплены в Федеральном законе от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

Настоящий закон устанавливает государственные гарантии защиты иностранных инвестиций, а также регламентирует деятельность предприятий с иностранными инвестициями. В целях привлечения иностранного капитала, зарубежных технологий, управленческого опыта на территории РФ созданы свободные экономические зоны, в которых устанавливается льготный режим хозяйственной деятельности.

Правовое положение иностранных инвесторов определяется в соответствии с законодательными актами РФ и международными договорами. Если международным договором, действующим на территории РФ, установлены иные правила, чем те, которые содержатся в законодательных актах РФ, то применяются правила международного договора.

Иностранные инвестиции на территории РФ пользуются полной и безусловной правовой защитой, которая обеспечивается законодательными актами. Правовой режим иностранных инвестиций, а также деятельности иностранных инвесторов по их осуществлению не может быть менее благоприятным, чем режим для имущества, имущественных прав и инвестиционной де6ятельности юридических лиц и граждан РФ, кроме отдельных случаев, предусмотренных законом.

Иностранные инвестиции в РФ не подлежат национализации и не могут быть подвергнуты конфискации, кроме как в исключительных случаях, предусмотренных законом, когда эти меры принимаются в общественных интересах. В случаях национализации иностранному инвестору выплачивается быстрая, адекватная и эффективная компенсация. Иностранные инвесторы имеют право на возмещение убытков, включая упущенную выгоду, причиненных им в результате выполнения противоречащих действующему на территории РФ законодательству указаний государственных органов РФ, либо их должностных лиц, а также вследствие ненадлежащего осуществления такими органами или их должностными лицами предусмотренных законом обязанностей по отношению к иностранному инвестору или предприятию с иностранными инвестициями.

Компенсация, выплачиваемая иностранному инвестору, соответствует реальной стоимости национализируемых или реквизируемых инвестиций непосредственно до момента, когда официально стало известно о фактическом осуществлении предстоящей национализации. Компенсация выплачивается в той валюте, в которой первоначально были осуществлены инвестиции, или в другой иностранной валюте, приемлемой для иностранного инвестора. До момента выплаты на сумму компенсации начисляются проценты в размере ставки рефинансирования ЦБ РФ. Возмещение убытков, причиненных иностранному инвестору, осуществляется органом, допустившим такие действия.

Иностранным инвесторам после уплаты соответствующих налогов и сборов гарантируется беспрепятственный перевод за границу платежей в связи с осуществляемыми ими инвестициями, если эти платежи получены в иностранной валюте, и в частности:

– доходов от инвестиций, полученных, в том числе, в виде прибыли, доли прибыли, дивидендов, процентов, лицензионных и комиссионных вознаграждений, платежей за техническую помощь и техническое обслуживание и других вознаграждений;

– сумм, выплачиваемых на основании прав денежных требований и требований по исполнению договорных обязательств, имеющих экономическую ценность;

– сумм, полученных инвесторами в связи с частичной или полной ликвидацией или продажей инвестиций;

– компенсаций, предусмотренных действующим в РФ законодательством.

Методы государственного регулирования динамичны. Они изменяются в ответ на приоритеты государственной политики и требования инвестиционного рынка.

Глава 2. Основы инвестиционного проектирования

2.1. Сущность и виды инвестиционных проектов

Инвестиционным проектом называется комплексный план мероприятий, направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров и (или) услуг с целью достижения стратегических целей фирмы, получения экономического и (или) другого положительного эффекта.

Под инвестиционным проектом в узком смысле понимается комплект документов, содержащий обоснованную цель предстоящей деятельности и определенные мероприятия, направленные на ее достижение.

Поэтому «инвестиционный проект» можно трактовать как:

– деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

– система, включающая в себя определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

В целом, как указано в Федеральном Законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений. При этом необходима проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционные проекты различаются по:

– масштабам проекта;

– направленности проекта (коммерческая, общественная, связанная с государственными интересами и т. д.);

– характеру и степени участия государства;

– характеру и содержанию инвестиционного цикла;

– эффективности использования вложенных средств.

По количеству участников и степени влияния на окружающий мир инвестиционные проекты подразделяются на несколько видов.

1. Малые проекты, которые, как правило, не требуют особой разработанности технико-экономического обоснования и связанных с ним вопросов. Вместе с тем, допущенные при формировании проектов ошибки могут серьезным образом сказаться на их эффективности.

Малые проекты представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации. К малым проектам можно отнести также создание объектов социально-культурной сферы.

2. Средние проекты – это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов, включая финансовые.

3. Крупные проекты – это, как правило, объекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно новая идея промышленного производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках.

4. Мегапроекты – в основном это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечным продуктом проектов. Такие программы могут быть международными, государственными, региональными.

Масштабы проекта определяют уровень обоснованности и расходы на его реализацию. Поэтому под масштабом проекта понимают степень влияния результатов его реализации на все стороны жизнедеятельности общества, на функционирование рынков и ценовую политику.

Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле, рассматривают как глобальные проекты. Заказчиком таких проектов могут быть правительства заинтересованных стран.

Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в других странах, рассматривают как крупномасштабные проекты. Например, создание в Ленинградской области морских грузовых портов. Заказчиком таких проектов могут быть государство, промышленно-финансовые группы, акционерные общества, банки и др.

Проекты, реализация которых влияет на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в определенном регионе, городе (отрасли) и не оказывают существенного влияния на ситуацию в других регионах, городах (отраслях), рассматривают как проекты регионального, городского (отраслевого) масштаба. Заказчиком этой группы проектов могут быть местные органы самоуправления, АО и т. п.

По основным сферам деятельности инвестиционные проекты разделяются на: социальные; экономические; организационные; технические и смешанные.

По длительности инвестиционные проекты разделяются на:

– краткосрочные (до 3-лет);

– среднесрочные (от 3 до 5 лет);

– долгосрочные (свыше 5 лет).

Для Росси целесообразно разделение проектов на краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные (свыше 1 года). Такое деление связано с высокими инвестиционными рисками в стране.

По сложности инвестиционные проекты выделяются: простые; сложные; очень сложные.

Существуют и другие признаки, по которым классифицируются инвестиционные проекты. Так, два анализируемых проекта называются независимыми проектами, если решение об инвестировании одного из них не влияет на решение о финансировании другого.

Если два или более рассматриваемых проектов не могут быть реализованы одновременно, то такие проекты называют альтернативными, или взаимоисключающими проектами. Обычно к таким проектам относится строительство крупных предприятий, которые включают отдельные производства, объединенные технологией и организацией выпуска продукции, а также транспортными коммуникациями и системами энергоснабжения.

Инвестиционные проекты, которые могут быть приняты или отвергнуты только одновременно, называются взаимодополняющими. Например, проекты создания новых технологий и подготовки высококвалифицированных специалистов для их практического применения могут рассматриваться как взаимодополняющие.

Инвестиционные проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. К взаимовлияющим относятся, например, проекты строительства дачных коттеджей и объектов инфраструктуры.

Однако большинство инвестиционных проектов относятся к конфликтующим проектам, т. е. к проектам, в которых предполагаются разные пути достижения одной и той же цели. Конфликтующими также могут быть проекты с разным целевым назначением, но требующие на их реализацию примерно одинаковых инвестиций. Поэтому инвестор всегда выбирает из анализируемых вариантов такой проект, который при бюджетных ограничениях принесет ей наибольшую выгоду.

Инвестиционные проекты производственного назначения могут быть выделены в группы в зависимости от минимальной пороговой нормы прибыли. Минимальная норма прибыли может быть уточнена в зависимости от уровня доходности ценных бумаг, ставки кредитования и т. п. При этом, с увеличением инвестиционного риска, возрастает пороговое значение нормы прибыли, а также усложняется выбор схемы финансирования. Кроме того, приемлемая норма доходности проекта определяется индивидуально самим инвестором и зависит от того уровня риска, на который готов пойти инвестор ради достижения конкретного уровня дохода.

2.2. Этапы разработки и реализации инвестиционного проекта

Зарождение любого проекта начинается с зарождения идеи об инвестировании, которая может возникнуть спонтанно или явиться результатом проводимых фундаментальных или прикладных исследований. При этом сама идея об инвестировании может опережать уровень сложившихся знаний, поэтому инвестиционные проекты могут носить инновационный характер. При поиске идей проекта огромное значение имеют профессиональные и творческие способности разработчика проекта.

Несмотря на многообразие возможных идей, каждый инвестор, оценивает свои финансовые возможности, уровень конкуренции, отдачу на вложенный капитал, риск и другие факторы реализации проекта в будущем.

Любой инвестиционный проект проходит три этапа разработки и реализации: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную, составляющие в своей совокупности его жизненный цикл.

Первый прединвестиционный этап включает в себя следующие мероприятия:

– проверку первоначального замысла проекта;

– составление задания на разработку и обоснование проекта;

– разработку бизнес-плана;

– выбор местоположения объекта;

– выделение инвестиций на проектирование;

– проведение тендеров на проектирование;

– выбор проектной организации и заключение с ней договора;

– разработку технико-экономического обоснования проекта;

– разработку проектно-сметной документации;

– утверждение проектно-сметной документации;

– отвод земли под строительство;

– получение разрешения на строительство;

– проведение тендеров на строительство;

– разработку рабочей документации;

– заключение подрядного договора.

Степень прединвестиционных исследований может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности финансирования со времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований: исследования возможностей; подготовительные, или предпроектные исследования; оценка осуществимости или технико-экономические исследования. Обобщающим документом прединвестиционных исследований является бизнес-план инвестиционного проекта.

Стоимость проведения прединвестиционной стадии исследований в общей сумме капитальных вложений довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от 0,8 % для крупных проектов и до 5 % для небольших.

Инвестиционный этап реализации проекта состоит из следующих мероприятий: строительство объектов, входящих в проект; монтажа оборудования; пусконаладочных работ; производства опытных образцов; выхода на проектную мощность. В течение инвестиционного этапа осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья, комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

Эксплуатационный этап проекта существенно влияет на эффективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени нее верхняя граница, тем больше будет совокупный доход. В течение этой фазы осуществляется текущий мониторинг экономических показателей проекта, для того, чтобы инвестор мог оценивать результативность проекта со своими ожиданиями.

2.3. Содержание прединвестиционных исследований

Осуществлению инвестиционных проектов предшествуют исследования, целью которых является оценка целесообразности инвестирования, которые проводятся на прединвестиционном этапе жизненного цикла проекта. Прединвестиционные исследования проекта можно распределить по нескольким стадиям.

1. Экспересс-оценка инвестиционных возможностей проекта по общим данным инвестиционного проекта, в целях предварительного выявления реальности его осуществления и рентабельности.

Такое исследование основывается главным образом на обобщенных оценках. Так, данные по затратам обычно берут из проектов-аналогов, учитывая при этом специфические особенности условий реализации проекта. Сюда можно отнести: анализ данных о районе реализации проекта: его географическом и экономическом положении, характере занятости и доходах на душу населения, об освоенных и потенциальных факторах производства.

Исследования возможностей конкретных проектов заключаются в анализе спроса на конкретную продукцию на внутреннем и внешнем рынках; сырьевых ресурсов; сроков осуществления проекта, инвестиционных и производственных издержках; источников финансирования; доходности проекта.

2. Предварительные технико-экономические исследования проекта – оценка замысла и изучение дополнительных данных.

3. Технико-экономическое обоснование проекта – обоснование его осуществимости и эффективности на основании всех доступных данных и факторов.

4. Заключение по оценке проекта принятие решения об инвестировании.

На практике такой порядок прединвестиционных исследований не всегда соблюдается, – решение об инвестировании может быть принято не только после окончания работ по очередной стадии, но и в процессе работы над любой из них.

Однако решение об инвестировании проектов принимают после технико-экономического обоснования, которое представляет собой длительный и дорогостоящий процесс. По результатам предварительного технико-экономического исследования делаются выводы о том, что:

– инвестирование является действительно перспективным;

– существующей информации достаточно, чтобы считать проект жизнеспособным;

– целесообразность и жизнеспособность проекта оправдывает необходимость проведения детального анализа и разработки технико-экономического обоснования.

Технико-экономическое обоснование проекта служит основой принятия решения об инвестировании этого проекта.

Технико-экономические исследования включают анализ:

1) общих условий осуществления проекта и его исходных данных;

2) рынка сбыта продукции и рациональной мощности предприятия;

3) факторов производства (приблизительные потребности в сырье, материалах, энергии и условиях их обеспечения);

4) места размещения строительной площадки, стоимости земельного участка и влияния создаваемого производства на окружающую среду;

5) проектно-строительной и конструкторской документации, основных параметров проекта, технологии и оборудования, состава объектов промышленно-гражданского строительства;

6) организации управления предприятием;

7) накладных расходов;

8) потребности в кадрах и затрат на трудовые ресурсы;

9) программы осуществления проекта, включая сметные расходы, сроки и графики строительства.

В технико-экономическом исследовании рассчитывают общие инвестиционные издержки, определяют предполагаемую структуру капитала, источники финансирования и проценты на кредит, а также исчисляют производственные издержки. На основе этих данных определяют период окупаемости затрат, оценивают коммерческую прибыльность и экономическую эффективность проекта.

После анализа в технико-экономическом обосновании различных альтернатив составляют окончательные заключения, которые обобщаются в бизнес-плане, охватывающем все важнейшие аспекты исследования.

Итоговое заключение по оценке проекта должно содержать: основные выводы, основные недостатки проекта, оценку вероятности его осуществления и эффективности.

Работу по проведению технико-экономического исследования целесообразно поручать группе экспертов, в состав которой должны входить специалисты в конкретной области инвестирования.

Обычно прединвестиционные исследования охватывают период от месяца до одного или двух лет. Строгих норм, устанавливающих стоимость прединвестиционных исследований, не существует. В целом затраты на проведение прединвестиционных исследований в процентах от общей стоимости проекта примерно составляют:

– исследование возможностей – 0,2–1,0 %;

– предварительное технико-экономическое исследование – 0,25-1,5 %;

– технико-экономическое исследование – от 1,3–3,0 % для мелких предприятий и до 0,2–1,0 % для крупных предприятий, использующих сложную технологию.

Точность данных прединвестиционных исследований по смете затрат на реализацию проекта и производственные издержки увеличивается по мере перехода исследований проекта от одной стадии к другой.

Примерная степень точности составляет:

– для исследования возможностей – 30 %;

– для предварительного технико-экономического исследования – 20 %;

– для технико-экономических исследований – 10 %.

Таким образом, структура и объем прединвестиционных исследований дает возможность принять решение о целесообразности, жизнеспособности, эффективности и объемах финансирования инвестиционного проекта.

2.4. Бизнес-план инвестиционного проекта

Бизнес-план, служит для обоснования необходимости инвестиций. Бизнес-план – это четко структурированный, требующий тщательной проработки документ, описывающий цели предприятия и способы их достижения. Особенность бизнес-плана состоит не столько в точности и достоверности количественных показателей, сколько в содержательном, качественном обосновании идей проекта.

Подготовка бизнес-плана позволяет предприятию оценить эффективность инвестиционного проекта в условиях конкуренции, определить перспективы развития производства и сбыта продукции.

Бизнес-план является инструментом привлечения финансовых ресурсов, а для инвесторов – гарантией надежного и выгодного вложения капитала. Потенциальные инвесторы не станут встречаться с разработчиком инвестиционного проекта до тех пор, пока не ознакомятся с бизнес-планом организации, претендующей на финансовую поддержку. Тщательное обоснование бизнес-плана создает у владельцев капитала уверенность в эффективности и безопасности вложений.

Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от масштабов и отраслевой принадлежности проекта. Разработке бизнес-плана должны предшествовать определение и обоснование целей проекта, сбор и обработка достоверной информации по большому кругу вопросов. Объем этой информации по мере осуществления проекта постоянно увеличивается, поэтому рекомендуется готовить два варианта одного бизнес-плана. Первый – это внутренний бизнес-план как руководство к действию; второй – внешний бизнес-план, предназначенный для потенциальных партнеров.

Первый вариант должен представлять собой официальный документ, подробно (на 300 стр.) или вкратце (не более 50 стр.) излагающий все аспекты настоящего и будущего состояния проекта, т. е. идеи и способы их реализации, потребность в финансовых ресурсах.

Внутренний бизнес-план, призванный служить внутрифирменным рабочим документом, должен сосредоточить в себе весь объем информации, необходимой для решения конкретных задач и прогнозирования развития событий при выполнении отдельных мероприятий, а также мониторинга.

Составление бизнес-плана целесообразно поручить специалистам, профессиональным консультантам, специализированным организациям.

Наиболее распространенной является следующая структура бизнес-плана :

1. Краткое содержание

В этом разделе должна содержаться информация о наименовании и адресе предприятия-инвестора, об учредителях предприятия, о сути и цели проекта, о предполагаемой стоимость проекта, о потребность в инвестициях, о сроках окупаемости вложений, об уровне конфиденциальности материалов проекта.

2. Анализ положения дел в отрасли

В этом разделе бизнес-плана инвестиционного проекта должна содержаться информация о текущей ситуации в отрасли и тенденции ее развития, о направлениях и задачах деятельности предприятия, о ближайших перспективах развития предприятия, а также описание ведущих компаний отрасли.

3. Существо предлагаемого проекта

4. Исследование и анализ рынка

В четвертом разделе дается характеристика потенциальным потребителям продукции, производимой по проекту, оценивается емкость рынка и тенденции его развития, рассчитывается оценочная стоимость предприятия на рынке.

5. План маркетинга

6. Производственный план

В данном разделе описываются: производственный процесс, необходимые производственные помещения, необходимое оборудование (степень его наукоемкости и прогрессивности), источники поставки сырья, материалов, оборудования и рабочих кадров, субподрядчики.

7. Организационный план и управление персоналом

В седьмом разделе дается характеристика форме собственности предприятия, основным его партнерам и владельцам, руководящему составу предприятия, его организационной структуре.

8. Степень риска

Степень риска оценивается путем рассмотрения слабых сторон предприятия, вероятность появления новых технологий (в том числе и в арсенале конкурентов), возможных альтернативных стратегий. Оценка видов и степени риска реализации проекта необходима для достижения намеченной цели. Поэтому в рамках данного раздела освещаются мероприятия, которые необходимо проводить при возникновении того или иного вида риска.

9. Финансовый план

В данном разделе проводится оценка финансовой состоятельности проекта и финансовый анализ предприятия, реализующего проект, с целью оценить доходность риск и величину будущих вложений, то есть эффективность инвестиционного проекта. Оценка и анализ производится на основе трех прогнозных финансовых документов: прогнозный отчет о прибылях и убытках, прогнозный отчет о движении денежных средств (план денежных потоков) и прогнозный баланс.

10. Приложения

Характерной особенностью бизнес-планов является краткость изложения, которая достигается за счет четкого структурирования разделов, отражающих разные аспекты достижения поставленных целей.

Бизнес-план составляется для того, чтобы инвестор, сверяясь с включенными в него показателями, мог судить о том, все ли идет, как намечено, и в случае необходимости принимать меры по исправлению положения.

Важно знать, что даже самый лучший бизнес-план может потерять актуальность и целесообразность, если изменятся условия его реализации, и инвестор своевременно не внесет соответствующие коррективы. К внешним факторам реализации бизнес-плана относятся: экономическая ситуация в стране; новые требования потребителей; появление новых технологий; изменение политики конкурентов и др.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия инвестиционного проекта для общества в целом, либо для региона.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, через соотношение затрат и результатов по проекту для инвестора.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

– эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта для предприятий – участников);

– эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционерных предприятий – участников инвестиционного проекта);

– эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам инвестиционного проекта, в том числе:

а) региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства;

б) отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

в) бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Основными принципами оценки эффективности инвестиционных проектов независимо от их типов и особенностей являются:

1. Рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего его жизненного цикла, то есть от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта.

2. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период (с учетом различных валют).

3. Обеспечение сопоставимости условий сравнения различных проектов (вариантов проекта) для наиболее качественного выбора альтернативных решений об инвестировании.

4. Принцип положительности и максимума эффекта. Для инвестора, эффективным будет такой инвестиционный проект, при котором эффект от его реализации положителен, поэтому при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение будет отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта.

5. Учет фактора времени, то есть динамичности (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; возможных разрывов во времени между затратами и результатами; неравноценности разновременных затрат, а также предпочтительности более ранних результатов и более поздних затрат и др.

6. Учет предстоящих затрат и поступлений. При этом ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием.

7. Проведение сравнения эффективности «с проектом» и «без проекта».

8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта.

9. Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов.

10. Соблюдение многоэтапности оценки инвестиционного проекта на различных стадиях его разработки и реализации.

11. Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале (ее росте), необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов, и их расширенного воспроизводства.

12. Оценка влияния инфляции (изменения цен), и возможности использования при реализации проекта нескольких валют.

13. Учет влияния неопределенностей и рисков реализации инвестиционного проекта, для чего необходимо иметь в арсенале инвестора готовый сценарий действий в случае возникновения инвестиционных рисков.

– коммерческая (финансовая) эффективность, показывающая финансовые результаты реализации инвестиционного проекта;

– бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации проекта для бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов;

– экономическая эффективность, учитывающая соотношение затрат и результатов по инвестиционному проекту;

– социальная эффективность, отражающая социальные последствия реализации инвестиционного проекта (например, рост или уменьшение количества рабочих мест, улучшение жилищно-коммунальных условий жизни работников, динамика доходов работников и др.);

– экологическая эффективность, характеризующая экологические последствия реализации инвестиционного проекта (например, показатели загрязнения окружающей среды, вызванные реализацией проекта, величина затрат, связанных с охраной окружающей среды и др.).

Поэтому процесс разработки и реализации инвестиционного проекта должен основываться на всеобъемлющем анализе эффективности инвестиционного проекта, как для инвестора, так и для общества в целом.

3.2. Бюджетная эффективность инвестиционных проектов

Бюджетная эффективность показывает влияние результатов реализации инвестиционного проекта на доходы и расходы бюджетов различных уровней. Основным показателем, используемым для оценки бюджетной эффективности инвестиционных проектов, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект для конкретной стадии реализации инвестиционного проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над его расходами, обусловленные реализацией данного инвестиционного проекта. Бюджетный эффект (Бm ) рассчитывается по формуле:

Бm = Дm – Рm

где Дm – доходы соответствующего бюджета на определенной стадии реализации инвестиционного проекта, Рm – расходы соответствующего бюджета на определенной стадии реализации инвестиционного проекта.

При оценке бюджетной эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать все доходы и расходы, связанные с реализацией данного проекта.

Чаще всего в состав расходов бюджета, обусловленных реализацией инвестиционного проекта, включаются следующие:

– средства, выделяемые в качестве прямого бюджетного финансирования инвестиционного проекта;

– кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации инвестиционного проекта, выделяемые в качестве заемных средств, и подлежащих компенсации за счет средств бюджета;

– прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;

– выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением инвестиционного проекта;

– выплаты по государственным ценным бумагам, выпущенным для финансирования инвестиционного проекта;

– государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам инвестиционного проекта;

– средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных при осуществлении инвестиционного проекта чрезвычайных ситуаций, и компенсации иного возможного ущерба от реализации инвестиционного проекта.

В состав доходов бюджета, обусловленных реализацией инвестиционных проектов, чаще всего включаются:

– НДС, специальный налог и все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных инвесторов, относящиеся к реализации инвестиционного проекта;

– увеличение (или уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленных реализацией инвестиционного проекта. Уменьшение налоговых поступлений в основном связано с конкуренцией между инвесторами-производителями;

– поступления в бюджет таможенных пошлин и акцизов по товарам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с инвестиционным проектом;

– эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под финансирование инвестиционного проекта;

– дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным инвестором с целью финансирования инвестиционного проекта;

– поступления в бюджет налога на доходы российских и иностранных физических лиц, начисленного за выполнение работ, предусмотренных инвестиционным проектом;

– поступление в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами; плата за недра, лицензии на право ведения геолого-разведочных работ и т. п., в части, зависящей от реализации инвестиционного проекта;

– повышение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета и обслуживание этих кредитов;

– штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

При оценке бюджетной эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что к доходам бюджета приравниваются поступления во внебюджетные фонды.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов, рассчитываются и ряд других показателей, дающих объективную оценку эффективности инвестиционного проекта. К ним относятся: внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по общим принципам; срок окупаемости бюджетных затрат; степень финансового участи государства (региона) в реализации инвестиционного проекта.

Кроме того, по проектам, по которым осуществляется бюджетное покрытие расходов в иностранной валюте и/или валютные поступления в бюджет, определяется такой показатель, как валютный бюджетный эффект. При этом расчет ведется в соответствии с учетом расходов и доходов только в иностранной валюте, пересчитываемой в валюту Российской Федерации по установленным курсам на определенную дату.

3.3. Простые методы оценки эффективности инвестиционных проектов

3.3.1. Определение срока окупаемости инвестиций

Сроком (периодом) окупаемости инвестиционного проекта называется продолжительность периода от начального момента осуществления проекта до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости инвестиционного проекта – это период времени, в конце которого сума прироста денежных средств от реализации инвестиционного проекта будет равна первоначальной сумме вложения капитала в инвестиционный проект. То есть срок окупаемости характеризует период времени, в течение которого сделанные инвестором вложения в проект возместятся доходами от его реализации.

Срок окупаемости можно определить с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой практике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Инвестиции. Под ред. Чиненова М.В.

М.: 2007. - 248 с.

В учебном пособии раскрываются понятия инвестиций и капитальных вложений. Освещаются вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассматриваются инструменты рынка ценных бумаг, источники финансирования капитальных вложений, основы формирования инвестиционного портфеля и управления им. В целях лучшего усвоения материала приводятся вопросы для самоконтроля, тесты и необходимая литература.

Для студентов, аспирантов, преподавателей экономических вузов и факультетов, слушателей системы профессиональной переподготовки кадров, а также бухгалтеров, экономистов и менеджеров организаций, финансистов.

Формат: pdf

Размер: 2 Мб

Скачать: yandex.disk

СОДЕРЖАНИЕ
Предисловие 6
Раздел I. Учебный курс
Тема 1. Основные понятия и содержание инвестиций 8
1.1. Базовые понятия категории инвестиции 8
1.2. Важнейшие составляющие элементы финансового рынка инвестиций 3
Контрольные вопросы и задания 19
Тема 2. Экономическая сущность и реализация инвестиционной деятельности 20
2.1. Осуществление инвестиционной деятельности 22
2.2. Источники финансирования инвестиционной деятельности... 23
2.3. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений 23
2.4. Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защита капитальных вложений 27
2.5. Инвестиционная привлекательность 30
2.6. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений 32
2.7. Инвестиционная политика предприятий 34
Контрольные вопросы и задания 36
Тема 3. Состав, содержание и оценка инвестиционных проектов 38
3.1. Понятие инвестиционного проекта 38
3.2. Фазы (стадии) развития инвестиционного проекта 38
3.3. Предынвестиционные исследования, их необходимость... 40
3.4. Назначение бизнес-плана 43
3.5. Бизнес-план инвестиционного проекта 44
3.6. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации 47
3.7. Критерии оценки инвестиционного проекта 51
3.8. Количественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности 56
3.9. Учет инфляции 60
3.10. Бюджетная эффективность реализации инвестиционных проектов 62
Контрольные вопросы и задания 65
Тема 4. Реализация инвестиционных вложений в капитальное строительство 66
4.1. Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве 67
4.2. Стадии проектирования 72
4.3. Проект организации строительства 74
4.4. Проект производства работ 76
4.5. Проектно-сметная документация 77
4.6. Утверждение и экспертиза проектно-сметной документации 79
4.7. Особенности ценообразования в строительстве 84
4.8. Сметная стоимость строительства 85
4.9. Состав свободной (договорной) цены, порядок ее определения 86
4.10. Подрядные торги 87
Контрольные вопросы и задания 88
Тема 5. Инструменты рынка ценных бумаг 90
5.1. Ценная бумага как представитель капитала 90
5.2. Характеристики ценных бумаг 91
5.3. Стоимость и цена ценной бумаги 94
5.4. Ценная бумага как совокупность прав 96
5.5. Основные инструменты рынка ценных бумаг 97
5.6. Инвестиционные качества ценных бумаг 106
5.7. Доходность и риск как основные характеристики инвестиций 110
5.8. Концепция инвестиционного дохода 111
5.9. Виды инвестиционных рисков 111
Контрольные вопросы и задания 118
Тема 6. Инвестиционный портфель 119
6.1. Понятие инвестиционного портфеля 119
6.2. Формирование портфеля инвестиций 123
6.3. Диверсификация портфеля 128
6.4. Модели формирования портфеля инвестиций 130
6.5. Стратегия управления инвестиционным портфелем 134
6.6. Мониторинг инвестиционного портфеля 141
Контрольные вопросы и задания 141
Тема 7. Источники финансирования капитальных вложений.... 142
7.1. Бюджетные ассигнования 143
7.2. Внебюджетные средства 145
7.3. Инвестиционные ресурсы предприятия, компании, фирмы 145
7.4. Роль собственных средств инвесторов 146
7.5. Привлеченные и заемные средства предприятия-инвестора 147
7.6. Средневзвешенная цена капитала 149
7.7. Методы стимулированных инвесторов 150
7.8. Иностранные инвестиции 152
7.9. Рынок международных кредитов 156
7.10. Мировой рынок обязательств 160
7.11. Методы финансирования инвестиционных проектов.... 162
7.12. Акционирование как метод инвестирования 163
7.13. Роль банковского кредита 164
7.14. Финансирование долгосрочных инвестиций на основе эмиссии облигаций 166
7.15. Другие формы финансирования и кредитования капитальных вложений 169
7.16. Лизинг: общая характеристика как метода финансирования капитальных вложений 171
7.17. Организация лизинговой сделки 175
7.18. Определение размера и графика лизинговых платежей... 176
7.19. Приостановление сделки 177
7.20. Меры государственной поддержки лизинговой деятельности 178
7.21. Венчурное (рисковое) финансирование 179
7.22. Стадии и механизм рискового финансирования 180
7.23. Ипотечное кредитование: сущность и особенности 181
Контрольные вопросы и задания 183
Раздел II. Методические рекомендации по изучению дисциплины Программа дисциплины «Инвестиции» 187
Глоссарий 203
Литература 228
Приложение. Примеры оценки эффективности инвестиционного проекта 230

You can write a book review and share your experiences. Other readers will always be interested in your opinion of the books you"ve read. Whether you"ve loved the book or not, if you give your honest and detailed thoughts then people will find new books that are right for them.

ИНВЕСТИЦИИ Под редакцией М.В. Чиненова Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит» Третье издание, стереотипное КНОРУС МОСКВА 2014 УДК 330(075.8) ББК 65.263я73 Ч-63 Рецензенты: В.Н. Косторниченко, проф. кафедры «Мировая экономика» Московского института международных экономических отношений, д-р экон. наук, Н.И. Лахметкина, проф. кафедры «Финансы предприятий и финансовый менеджмент» Финансового университета при Правительстве РФ, канд. экон. наук, доц., В.А. Литвиненко, проф. Всероссийской государственной налоговой академии, член-корр. Академии менеджмента в образовании и культуре РФ, канд. экон. наук, А.В. Хрусталёв, заведующий кафедрой «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» Московского института международных экономических отношений, канд. физ.-мат. наук Чиненов М.В. Ч-63 Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов, А.И. Черноусенко, В.И. Зозуля, Н.А. Хрусталёва; под ред. М.В. Чиненова. - 3-е изд., стер. - М. : КНОРУС, 2014. - 366 с. ISBN 978-5-406-03400-2 Раскрываются понятия инвестиций и капитальных вложений. Освещаются вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассматриваются инструменты рынка ценных бумаг, источники финансирования капитальных вложений, основы формирования инвестиционного портфеля и правления им. Существенное внимание уделяется вопросам, имеющим актуальное значение для практики (опыт использования иностранных инвестиций, результаты слияний и поглощений компаний с иностранными инвестициями, современные тенденции развития международного инвестирования). В целях лучшего усвоения материала приводятся вопросы для самоконтроля, тесты и необходимая литература. Для студентов, аспирантов, преподавателей вузов, слушателей системы профес сиональной переподготовки кадров, других учебных заведений, изучающих совре менную экономику, в том числе обучающихся по программам бакалавр (магистр), а также бухгалтеров, экономистов и менеджеров организаций, финансистов. УДК 330(075.8) ББК 65.263я73 Чиненов Михаил Вячеславович Черноусенко Алексей Иванович Зозуля Валерий Иванович Хрусталёва Наталья Александровна ИНВЕСТИЦИИ Сертификат соответствия № POCC RU. AE51. H 16509 от 18.06.2013. Изд. № 4136. Формат 60×90/16. Печать офсетная. Усл. печ. л. 23,0. Уч.-изд. л. 18,7. Тираж 89 экз. Заказ № 3432. ООО «КноРус». 127015, Москва, ул. Новодмитровская, д. 5а, стр. 1. Тел.: 8-495-741-46-28. E-mail: [email protected] http://www.knorus.ru Отпечатано в ГУП «Брянское областное полиграфическое объединение». 241019, г. Брянск, пр-т Ст. Димитрова, 40. ISBN 978-5-406-03400-2 © Коллектив авторов, 2014 © ООО «КноРус», 2014 СОДЕРЖАНИЕ Предисловие.......................................................................................................................................... 7 Раздел I. Учебный курс Тема 1. Основные понятия и содержание инвестиций............................................... 1.1. Базовые понятия категории инвестиции............................................................ 1.2. Важнейшие составляющие элементы финансового рынка инвестиций..................................................................................................... Контрольные вопросы................................................................................................. Тема 2. Экономическая сущность и реализация инвестиционной деятельности.............................................................................. 2.1. Осуществление инвестиционной деятельности............................................. 2.2. Источники финансирования инвестиционной деятельности............................. 2.3. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений........................................ 2.4. Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защита капитальных вложений.............................................. 2.5. Инвестиционная привлекательность.................................................................. 2.6. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений................. 2.7. Инвестиционная политика предприятий.......................................................... Контрольные вопросы................................................................................................. Тема 3. 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6. 3.7. 3.8. 3.9. 3.10. Состав, содержание и оценка инвестиционных проектов....................... Понятие инвестиционного проекта..................................................................... Фазы (стадии) развития инвестиционного проекта.................................... Предынвестиционные исследования, их необходимость............................... Назначение бизнес(плана........................................................................................ Бизнес(план инвестиционного проекта............................................................. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации................................. Критерии оценки инвестиционного проекта................................................... Количественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности....................................................... Учет инфляции............................................................................................................. Бюджетная эффективность реализации инвестиционных проектов....................................................................................... Контрольные вопросы................................................................................................. Тема 4. Реализация инвестиционных вложений в капитальное строительство.............................................................................. 4.1. Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве.................................................................................. 4.2. Стадии проектирования......................................................................................... 4.3. Проект организации строительства.................................................................. 4.4. Проект производства работ.................................................................................. 4.5. Проектно(сметная документация...................................................................... 4.6. Утверждение и экспертиза проектно(сметной документации................... 4.7. Особенности ценообразования в строительстве......................................... 4.8. Сметная стоимость строительства...................................................................... 4.9. Состав свободной (договорной) цены, порядок ее определения............... 4.10. Подрядные торги...................................................................................................... Контрольные вопросы.............................................................................................. 8 8 13 19 20 22 23 23 27 30 32 34 36 38 38 38 40 43 44 47 51 56 60 62 65 66 67 72 74 76 77 79 84 85 86 87 88 3 Тема 5. 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5. 5.6. 5.7. 5.8. 5.9. Инструменты рынка ценных бумаг................................................................ Ценная бумага как представитель капитала. ............................................... Характеристики ценных бумаг.......................................................................... Стоимость и цена ценной бумаги...................................................................... Ценная бумага как совокупность прав............................................................ Основные инструменты рынка ценных бумаг............................................. Инвестиционные качества ценных бумаг...................................................... Доходность и риск как основные характеристики инвестиций................ Концепция инвестиционного дохода.............................................................. Виды инвестиционных рисков........................................................................... Контрольные вопросы............................................................................................. 90 90 91 94 96 97 106 110 111 111 118 Тема 6. 6.1. 6.2. 6.3. 6.4. 6.5. 6.6. Инвестиционный портфель................................................................................ Понятие инвестиционного портфеля.............................................................. Формирование портфеля инвестиций............................................................ Диверсификация портфеля................................................................................. Модели формирования портфеля инвестиций........................................... Стратегия управления инвестиционным портфелем............................... Мониторинг инвестиционного портфеля...................................................... Контрольные вопросы............................................................................................. 119 119 123 128 130 134 141 141 Тема 7. 7.1. 7.2. 7.3. 7.4. 7.5. 7.6. 7.7. 7.8. 7.9. 7.10. Источники финансирования капитальных вложений.................................. 142 Бюджетные ассигнования.................................................................................... 143 Внебюджетные средства........................................................................................ 145 Инвестиционные ресурсы предприятия, компании, фирмы........................ 145 Роль собственных средств инвесторов........................................................... 146 Привлеченные и заемные средства предприятия(инвестора..................... 147 Средневзвешенная цена капитала.................................................................... 149 Методы финансирования инвестиционных проектов............................. 150 Акционирование как метод инвестирования............................................... 151 Роль банковского кредита.................................................................................... 151 Финансирование долгосрочных инвестиций на основе эмиссии облигаций............................................................................. 154 Другие формы финансирования и кредитования капитальных вложений......................................................................................... 157 Лизинг: общая характеристика как метода финансирования капитальных вложений..................................................... 159 Организация лизинговой сделки...................................................................... 162 Определение размера и графика лизинговых платежей................................ 164 Приостановление сделки...................................................................................... 165 Меры государственной поддержки лизинговой деятельности................. 166 Венчурное (рисковое) финансирование........................................................ 167 Стадии и механизм рискового финансирования........................................ 167 Ипотечное кредитование: сущность и особенности.................................. 169 Контрольные вопросы.............................................................................................. 170 7.11. 7.12. 7.13. 7.14. 7.15. 7.16. 7.17. 7.18. 7.19. Тема 8. 8.1. 8.2. 8.3. 8.4. 8.5. 8.6. 4 Иностранные инвестиции и их роль в развитии экономики..................... 172 Понятие и содержание иностранных инвестиций...................................... 172 Прямые инвестиции................................................................................................. 176 Причины прямых инвестиций............................................................................. 181 Портфельные инвестиции..................................................................................... 186 Причины зарубежных портфельных инвестиций....................................... 189 Методы стимулирования иностранных инвестиций................................. 190 Контрольные вопросы.............................................................................................. 193 Тема 9. 9.1. 9.2. 9.3. 9.4. 9.5. 9.6. Мировой рынок капиталов.................................................................................. 194 Сущность мировых рынков капиталов............................................................ 194 Еврорынки................................................................................................................... 195 Рынок международных кредитов....................................................................... 198 Межгосударственные кредиты............................................................................ 201 Мировой рынок обязательств.............................................................................. 203 Внешние источники международного финансирования......................... 205 Контрольные вопросы.............................................................................................. 218 Тема 10. Рынки международных инвестиций................................................................ 219 10.1. Современное состояние международных потоков прямых иностранных инвестиций..................................................................... 219 10.2. Слияния и поглощения как форма иностранного инвестирования......................................................................................................... 223 10.3. Особенности международного регионального осуществления иностранных инвестиций...................................................... 225 10.4. Значение трансграничных денежных переводов в развитии отдельных стран................................................................................. 226 Контрольные вопросы.............................................................................................. 237 Тема 11. Правовое регулирование международного движения капиталов............................................................................................... 238 11.1. Соотношение международного и внутригосударственного права........................................................................ 239 11.2. Правовое регулирование иностранных инвестиций.................................. 242 11.3. Двусторонние межправительственные соглашения о поощрении и взаимной защите инвестиций.............................................. 247 11.4. Регулирование иностранных инвестиций на региональном уровне......................................................................................... 249 11.5. Многостороннее регулирование иностранных инвестиций................... 251 Контрольные вопросы.............................................................................................. 256 Тема 12. Россия в мировых инвестиционных процессах......................................... 258 12.1. Инвестиционное право Российской Федерации......................................... 258 12.2. Основные льготы и гарантии для иностранных инвесторов в России................................................................................................ 267 12.3. Участие России в мировых инвестиционных процессах......................... 277 12.4. Зарубежные инвестиции российского бизнеса в материальный сектор........................................................................................... 286 Контрольные вопросы.............................................................................................. 296 Раздел II. Методические рекомендации по изучению дисциплины Программа дисциплины «Инвестиции» по специальности 080105 «Финансы и кредит» ............................................................................... 299 Глоссарий............................................................................................................................................ 326 Литература.......................................................................................................................................... 351 Приложение. Примеры оценки эффективности инвестиционного проекта...................................................................................... 353 ПРЕДИСЛОВИЕ Инвестиции играют важнейшую роль в экономике. Они опре(деляют развитие страны в целом и отдельных субъектов хозяйствова(ния. Для осуществления инвестиционной деятельности необходи(мо анализировать различные направления для вложения капитала и обосновывать принятие решений при разработке и реализации ин(вестиционных программ и проектов, управлять процессом формиро(вания портфельных инвестиций (предприятий, фирм, банков). Учебное пособие составлено в соответствии с государственным образовательным стандартом высшего профессионального образова(ния по специальности 080105 «Финансы и кредит». Учебное пособие подготовлено на базе курса «Инвестиции», читаемого в Московском институте международных экономических отношений (МИМЭО). Авторы будут признательны всем читателям, которые выска(жут замечания и пожелания по улучшению настоящего учебного посо(бия. Авторский коллектив: М.В. Чиненов, действительный член Международной академии информати(зации ООН, проф. Академии проблем безопасности, обороны и правопо(рядка Российской Федерации, заведующий кафедрой «Финансы и кредит» Московского института международных экономических отношений, канд. экон. наук, доц., (предисловие, темы 2-12, раздел II), А.И. Черноусенко, канд. воен. наук, проф. (тема 1), В.И. Зозуля, канд. пед. наук (глоссарий), Н.А. Хрусталёва (приложение). РАЗДЕЛ I УЧЕБНЫЙ КУРС ТЕМА 1 ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ 1.1. БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ КАТЕГОРИИ ИНВЕСТИЦИИ Инвестиция (от лат. investire - облачать) - это вложение капитала в какое(либо дело путем приобретения ценных бумаг или непосредственно предприятия (предприятий) в целях получения дополнительной прибыли или воздействия на дела предприятия, ком(пании. Инвестициями являются денежные средства, целевые банков(ские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, кредиты, любое иное имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпри(нимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Инвестиции - это совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяй(ство, транспорт и другие отрасли хозяйства. Инвестиции могут быть финансовыми (портфельными), реаль(ными и интеллектуальными. Финансовые инвестиции (операции с ценными бумагами) - вложения в финансовые инструменты, т.е. вложения в акции, облига(ции, другие ценные бумаги и банковские депозиты, активы других предприятий. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги. Реальные инвестиции - это, как правило, долгосрочное вло(жение средств в отрасли материальной среды для производства какой(либо продукции. Они предназначены для осуществления вложений в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение дей(ствующих предприятий. В этом случае предприятие(инвестор, вкла(дывая средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функцио(нирования оборотные средства. Интеллектуальные инвестиции - это вложения в научные раз(работки, ноу(хау и т.п. 8 Вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения доходов в будущем и достижения иного полезного эффекта представляет собой инвестирование - по сути, это процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. Инвестирование является необходимым условием кругооборо(та средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь, деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. Инвестирование играет существенную роль в функционирова(нии и развитии экономики. Изменение объемов инвестирования ока(зывает большое влияние на общественное производство и занятость, структурные сдвиги в экономике, развитие отраслей и сфер хозяйства. В период централизованной плановой экономики в нашей стра(не под инвестициями понимались только капитальные вложения, которые рассматривались в двух аспектах - как экономическая кате(гория и как процесс, связанный с движением денежных ресурсов. Но инвестиции - более широкое понятие; кроме вложений в воспро(изводство основных фондов оно включает вложения в оборотные и финансовые активы, в отдельные виды нематериальных активов. Капитальные вложения - более узкое понятие, они могут рассматри(ваться лишь как одна из форм инвестиций. Наибольшее распространение получила трактовка термина «инвестиции» как долгосрочное вложение капитала внутри страны и за рубежом в виде реальных и финансовых инвестиций, где реаль ные инвестиции - это вложения капитала в материальные и немате(риальные активы, а финансовые инвестиции - вложения в финансо(вые активы. В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам, объектам инвес(тиционной деятельности, видам собственности на ресурсы, характе(ру участия в инвестировании. В зависимости от периода инвестирования выделяют долгосроч(ные (в создание и воспроизводство основных фондов, в материальные и нематериальные активы) и краткосрочные инвестиции (в оборот(ные средства: товарно(материальные запасы, ценные бумаги и т.д.). Долгосрочные инвестиции связаны: с осуществлением капи(тального строительства в форме нового строительства, а также рекон(струкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы. По формам собственности различают совместные, иностран(ные, государственные и частные инвестиции. 9 По региональному признаку инвестиции подразделяют на инвес(тиции за рубежом и инвестиции внутри страны. По характеру участия различают непрямые (предполагается наличие посредника) и прямые инвестиции (прямое вложение средств в материальный объект). Особое место в мировой экономике занимают иностранные инвестиции. В течение последних десятилетий вопрос об их доле в эко(номике любой страны, будь то промышленно развитые, типа США и Япония, или развивающаяся, остается актуальным. Каковы должны быть объем и структура иностранных инвестиций, чтобы принести наибольшую пользу национальной экономике? Каковы основные кри(терии при выборе приоритетных направлений для вложения отече(ственных и иностранных инвестиций? В современной России иностранные инвестиции (согласно Федеральному закону от 9 июля 1999 г. № 160(ФЗ «Об иностранных инвестициях Российской Федерации») определяются как вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории России в виде объектов гражданских прав, принадле(жащих иностранному инвестору (если таковые не изъяты из оборота или не ограничены в обороте Российской Федерации в соответствии с федеральными законами), в том числе денег, ценных бумаг (в иност(ранной валюте и рублях), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальная собственность), а также услуг и информации. Иностранные инвестиции подразделяются на прямые, порт(фельные и прочие. Прямые - это те инвестиции, которые сделаны юридически(ми или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капи(тала предприятия. Портфельные инвестиции - покупка акций, векселей и дру(гих долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в общем акци(онерном капитале предприятия. Инвестиции, не подпадающие под определение прямых и порт(фельных, относятся к прочим (торговые и иные кредиты, банковские вклады и т.д.). Инвестиционная деятельность предприятия - это деятель(ность, связанная с формированием инвестиционного портфеля, вклю(чающего любые формы инвестиций. 10 Инвестиционный портфель представляет собой целенаправ(ленно сформированную совокупность объектов реального и финан(сового инвестирования, предназначенных для осуществления инве(стиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестици(онной стратегией предприятия. Инвестиционный портфель предприятия в общем случае фор(мируется на таких принципах, как: - обеспечение реализации инвестиционной стратегии. Форми(рование инвестиционного портфеля должно соответствовать инвести(ционной стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долго(срочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельно(сти предприятия; - обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресур(сам, т.е. перечень выбираемых объектов инвестиций должен ограни(чиваться возможностями обеспечения их ресурсами; - оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционной стратегией пред(приятия пропорций между доходом и риском; - оптимизация соотношения доходности и риска - это соблю(дение определенных инвестиционной стратегией предприятия пропор(ций между доходом и ликвидностью; - обеспечение управляемости портфелем - соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осу(ществления оперативного реинвестирования средств. Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяй(ствования является предпринимательской деятельностью и осущест(вляется на инвестиционном рынке, состоящем из рынка объектов реального инвестирования, рынка объектов финансового инвестиро(вания и рынка объектов инновационных инвестиций. Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характери(зуется такими показателями, как спрос, предложение, цена, конкурен(ция. Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка чрезвычайно важно для инвесторов, так как принятие неадекватных решений может привести к снижению доходов, а иногда и к потере капитала. Инвестиционный рынок изучается, как правило, в следующей последовательности: - оценка и прогнозирование макроэкономических показате(лей развития инвестиционного рынка (оценка инвестиционного кли(мата); 11 - оценка и прогнозирование инвестиционной привлекатель(ности регионов; - оценка и прогнозирование инвестиционной привлекатель(ности отраслей (подотраслей) экономики; - оценка инвестиционной привлекательности отдельных пред(приятий; - оценка инвестиционной привлекательности отдельных про(ектов, сегментов рынка; - разработка инвестиционной стратегии предприятия; - формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включая как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции; - управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.). Любой крупный инвестор, в особенности иностранный, начи(нает изучение инвестиционного рынка с исследования макроэкономи(ческих показателей, характеризующих инвестиционный климат стра(ны, и включает оценку следующих прогнозов: - динамики валового национального продукта, национально(го дохода и объемов производства промышленной продукции; - динамики распределения национального дохода; - развития приватизационных процессов; - законодательного регулирования инвестиционной деятель(ности; - функционирования налоговой и банковской систем; - развития отдельных инвестиционных рынков, прежде всего фондового и денежного. Если у инвестора нет желания или возможности самому оце(нивать инвестиционный климат страны, он может воспользоваться оценками различных рейтинговых агентств и изданий. Широко изве(стны национальные рейтинги инвестиционного климата и рисков, периодически публикуемые экономическими журналами мира (Euro(money, Fortune, The Economist), а также наиболее именитыми рейтин(говыми агентствами (Moody’s, Standard&Poor’s, IBCA). Инвестици(онными считаются рейтинги, начинающиеся с уровня Ваа3 у Moody’s, BBB у S&P и Fitch. Инвестиционный процесс выступает как совокупное движе(ние инвестиций различных форм и уровней. Осуществление инвести(ционного процесса в экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из которых являются: достаточный для функционирования инвестиционной сферы ресурсный потенциал; 12 наличие экономических субъектов, способных обеспечить инвестици(онный процесс в необходимых масштабах; механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности. В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством механизма инвестиционного рынка. Финансовый рынок, являющийся частью инвестиционного, представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательствами). Товаром здесь выступают собствен(но наличные деньги (включая валюту), банковские кредиты и ценные бумаги. Финансовый рынок - это совокупность первичного рынка, на котором мобилизуются финансовые ресурсы, и вторичного, где финансовые ресурсы перераспределяются. 1.2. ВАЖНЕЙШИЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА ИНВЕСТИЦИЙ Денежный рынок - рынок краткосрочных, длительностью до одного года, кредитных операций. Он состоит из учетного, межбан(ковского и валютного рынков. Учетный рынок - это рынок, основными инструментами кото(рого выступают краткосрочные обязательства, казначейские и коммер(ческие векселя. Межбанковский рынок - рынок, на котором временно свобод(ные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и раз(мещаются банками между собой, преимущественно в форме межбан(ковских кредитов на короткие сроки (сроками от одного дня до пяти лет). Валютный рынок - рынок, где осуществляется купля(прода(жа иностранной валюты. Рынок капиталов - это рынок кредитов, акций, облигаций и прочих финансовых обязательств. Фондовый рынок - это рынок ценных бумаг, в основе которо(го лежат деньги как капитал. Фондовый рынок является частью рын(ка капиталов. Рынок ценных бумаг - понятие более широкое, чем фон(довый рынок. Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, состоящая из двух взаимосвязанных сфер: эмиссии и первичного размещения ценных бумаг (первичный рынок) и их обращения (вторичный рынок). Это совокупность экономических отношений между участниками рын(ка по поводу выпуска и образования ценных бумаг. Рынок ценных 13 бумаг помимо фондового рынка включает в себя рынок денежных и товарных ценных бумаг (чеков, товарных варрантов и т.д.) и рынок товарных фьючерсов и опционов. Сущность рынка ценных бумаг определяется его функциями. К ним относятся: - функция образования рыночной цены; - информационная; - перераспределительная; - функция страхования финансовых рисков; - стимулирующая; - контрольная. Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инве(сторы, профессиональные участники, государственные органы управ(ления и контроля. Эмитенты подразделяются на следующие группы: - государственные органы (государственные ценные бумаги); - акционерные промышленные и торговые компании (акции, облигации, векселя); - инвестиционные компании и инвестиционные фонды, пен(сионные фонды; - акционерные коммерческие банки (акции, облигации, век(селя, банковские сертификаты); - частные предприятия (векселя), нерезиденты; - прочие эмитенты. Инвестор (англ. investor - вкладчик) - физическое или юри(дическое лицо, приобретающее ценные бумаги (вкладывающий сред(ства в какой(либо проект) от своего имени и за свой счет. В качестве инвестора могут выступать: органы, уполномоченные управлять госу(дарственным и муниципальным имуществом или имущественными правами, российские граждане и юридические лица; иностранные физические и юридические лица, государства и международные орга(низации. Допускается объединение средств инвесторов для совмест(ного инвестирования. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, выполнять функции любого дру(гого участника инвестиционной деятельности. Инвестиционный капитал, вкладываемый инвестором, может быть представлен в виде финансовых ресурсов, имущества, интеллектуального продукта. Инвестор не просто вкладывает капитал в дело, подобно бизнесменам, но осуществляет долговременные вложения в достаточно крупные про(екты, связанные со значительными производственными, технически(ми, технологическими преобразованиями, новшествами. 14 На практике выделяют понятие номинального инвестора. Номинальный инвестор - это инвестор, зарегистрированный как вла(делец ценных бумаг, хотя они фактически ему не принадлежат. Ими обычно являются банк, трастовая компания или иное учреждение, которые по просьбе клиентов(бенефициаров выступают держателями ценных бумаг. Существует два основных типа инвесторов - институциональ ные и частные (индивидуальные). Институциональный инвестор - это кредитно(финансовый институт, владеющий акциями и облигациями. В качестве институци(онального инвестора обычно рассматриваются инвестиционные фон(ды, трастовые компании, страховые организации, пенсионные и бла(готворительные фонды, планы внутри нефинансовых компаний (пенсионные планы, планы участия работников в собственности и дру(гие целевые финансовые программы). Институциональный инвестор призван аккумулировать мелкие сбережения и целевые финансовые ресурсы и укрупнять их на основе вложения средств в объемные порт(фели ценных бумаг и других активов. Источником финансовых средств институционального инвестора (в том числе прибыли, если он действу(ет на коммерческом расчете) является маржа между доходами от инве(стиций и выплатами клиентам. Кроме того, инвесторы подразделяются на агрессивных, аккре(дитованных, иностранных. Агрессивный инвестор - это покупатель ценных бумаг, гото(вый идти на риск ради получения высоких дивидендов. Аккредитованный инвестор - это инвестор, отвечающий ква(лификационным требованиям к компетентности в финансовых вопро(сах; допускается к участию в размещении ценных бумаг. Иностранный инвестор - это иностранные юридические лица, включая, в частности, любые компании, фирмы, предприятия, органи(зации и ассоциации, созданные в соответствии с законодательством страны своего местонахождения и правомочные осуществлять инвести(ции в соответствии с тем же законодательством; иностранные гражда(не, лица без гражданства, российские граждане, имеющие постоянное место жительства за границей, при условии, что они зарегистрирова(ны для ведения хозяйственной деятельности в стране их гражданства или постоянного места жительства; иностранные государства; между(народные организации. В Российской Федерации иностранный инвестор имеет право осуществлять на ее территории инвестирование путем: долевого уча(стия в предприятиях, организуемых совместно с юридическими лица(15 ми и гражданами Российской Федерации; создания предприятий, пол(ностью принадлежащих иностранным инвесторам, а также филиалов иностранных юридических лиц; приобретения предприятий, имуще(ственных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в предпри(ятиях, паев, акций, облигаций и других ценных бумаг, а также иного имущества, которое по действующему на российской территории законодательству может принадлежать иностранным инвесторам; при(обретения прав пользования землей и иными природными ресурсами; приобретения иных имущественных прав; иной деятельности по осу(ществлению инвестиций, не запрещенной действующим на террито(рии России законодательством, включая предоставление займов, кре(дитов, имущества и имущественных прав. Экономике развитых стран присуща сложная и многообразная структура институтов, мобилизирующих инвестиционные ресурсы с последующим их вложением в предпринимательскую деятельность. Выступая финансовыми посредниками, эти институты аккумулиру(ют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в значительные массы инвестиционного капитала, который затем размещается среди потребителей инвестиций. В наиболее общем виде финансовые институты включают сле(дующие типы: 1) коммерческие банки (универсальные и специализирован(ные): - коммерческие банки представляют собой универсальные, многофункциональные учреждения, оперирующие в различных секто(рах финансового рынка, - инвестиционные банки - это банки, которые ориентируют(ся на мобилизацию долгосрочного капитала и предоставление его посредством выпуска и размещения акций, облигаций, других ценных бумаг, долгосрочного кредитования, а также на обслуживание и уча(стие в эмиссионно(учредительской деятельности нефинансовых ком(паний, - ипотечные банки - осуществляют кредитные операции по привлечению и размещению; 2) небанковские кредитно(финансовые институты (финансо(вые и страховые компании, пенсионные фонды, ломбарды, кредитные союзы и товарищества): - ломбарды - кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества, - кредитные товарищества создаются в целях кредитно(рас(четного обслуживания своих членов, которыми являются кооперати(16 вы, арендные предприятия, предприятия малого и среднего бизнеса, физические лица. Капитал кредитных товариществ формируется путем покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса, который при выбытии не возвращается. Основные операции кредитных това(риществ включают предоставление ссуд, комиссионные и посредни(ческие операции, - кредитные союзы представляют собой кредитные коопера(тивы, организуемые группами частных лиц или мелких кредитных организаций, - общества взаимного кредита - это вид кредитных организа(ций, по характеру деятельности близких к коммерческим банкам, обслуживающим мелкий и средний бизнес. Участниками обществ взаим(ного кредита могут быть физические и юридические лица, формиру(ющие за счет вступительных взносов капитал общества, - страховые общества - реализуют страховые полисы, прини(мая от населения сбережения в виде регулярных взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги, закладные под жилые строения. Регулярный приток взносов, процент(ных доходов по облигациям и дивидендов по акциям, принадлежащим страховым компаниям, обеспечивает накопление устойчивых и круп(ных финансовых резервов, - частные пенсионные фонды представляют собой юридиче(ски самостоятельные фирмы, управляемые страховыми компаниями или трастовыми отделами коммерческих банков. Их ресурсы форми(руются из регулярных взносов работающих и отчислений фирм, обра(зовавших пенсионный фонд, а также из доходов по принадлежащим фонду ценным бумагам, - финансовые компании - это компании, специализирующи(еся на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд. Источником ресурсов финансовых компаний являются собственные краткосрочные обязательства, раз(мещаемые на рынке, и кредиты банков; 3) инвестиционные институты (инвестиционные компании и фонды, фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные консультанты и пр.): - инвестиционные компании и фонды - разновидность финан(сово(кредитных институтов, аккумулируют средства частных инве(сторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещают их в цен(ные бумаги других эмитентов; фондовая биржа - особый институци(онально организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизованных предложений о купле(продаже ценных 17 бумаг, выставляемых биржевыми брокерами по поручениям инсти(туциональных и индивидуальных инвесторов, - инвестиционные дилеры и брокеры - это профессиональ(ные организации, занимающиеся посреднической деятельностью на фондовом рынке, или отдельные физические лица. Инвестици(онный дилер осуществляет покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет для последующего их размещения среди инвесторов. Общей характеристикой для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств {государства, фирм, населения) с последующим вло(жением их в экономику. Вместе с тем каждая из указанных групп обладает собственной спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в меха(низме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем раз(мещении. Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические и физические лица или граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональ(ную деятельность на рынке ценных бумаг. К ним относятся: брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, реги(страторы, организаторы торговли, коммерческие банки. Государственные органы, осуществляющие регулирование рынка ценных бумаг в России, - это Федеральное Собрание, Прези(дент, Правительство, Министерство финансов, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Банк России. Рынки ценных бумаг классифицируются по разным критериям: - по стадиям процесса реализации ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки; - по организации торговли ценными бумагами - биржевой и внебиржевой; - по правилам торговли ценными бумагами - организован(ный и неорганизованный; - по эмитентам - рынок государственных и муниципальных, корпоративных, банковских ценных бумаг; - по времени исполнения сделок с ценными бумагами - кас(совый (в течение 1-2 рабочих дней) и срочный (более двух рабочих дней). С точки зрения финансовых инвестиций между первичным и вторичным рынками ценных бумаг имеются определенные различия. Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяет(ся как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестицион(18 ных ценных бумаг) или при заключении гражданско(правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным цен(ным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участни(ками рынка ценных бумаг, а также их представителями. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повтор(ных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскры(тие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятель(ность на первичном рынке заключается в подготовке проспекта эмис(сии, его регистрации и в контроле государственных органов с позиций полноты представленных данных, публикации проспекта и итогов под(писки и т.д. Эмиссия ценных бумаг - это установленная законом после(довательность действий эмитентов по размещению ценных бумаг. А размещение ценных бумаг - отчуждение ценных бумаг их первым владельцем, или андеррайтером. Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отноше(ния, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на пер(вичном рынке ценных бумаг. Во всем мире важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является его ликвидность, т.е. возможность успешной и обшир(ной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низ(ких издержках на реализацию. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1. Что представляют собой финансовые инвестиции? 2. Какова взаимосвязь между финансовыми инвестициями и ценными бумагами? 3. Какие вы знаете виды инвестиций? 4. Что такое внешние финансовые рынки? 5. Раскройте экономическую сущность инвестиций. 6. Что понимается под иностранными инвестициями? 7. Назовите типы инвесторов. 8. Дайте определение финансовых институтов. 9. Перечислите участников инвестиционного процесса. 19 ТЕМА 2 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реа(лизации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, рас(ширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвен(таря, проектно(изыскательские работы и другие затраты. Субъектами инвестиционной деятельности выступают инве(сторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инве(стиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестицион(ные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физи(ческие и юридические лица, в том числе иностранные, а также госу(дарства и международные организации. Субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств, могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестицион(ной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников. Заказчики - это уполномоченные на то инвесторами физиче(ские и юридические лица, которые реализуют инвестиционные проек(ты. Они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную дея(тельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. В случае если заказчик не является инвестором, он наделяется правами владения, пользования и распоряжения инвестициями на период и в пределах полномочий, установленных договором в соответствии с действующим законодательством. Подрядчики - это физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному 20 контракту, заключаемым с заказчиками. Подрядчики обязаны иметь лицензию на те виды деятельности, которые подлежат лицензирова(нию. Инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вло(жений, в том числе необходимая проектно(сметная документация, раз(работанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а так(же описание практических действий по реализации инвестиций (биз(нес(план). Сроком окупаемости инвестиционного проекта называется срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с аморти(зационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приоб(ретает положительное значение. Пользователи объектов инвестиционной деятельности - инвесторы, иные физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятель(ности. В случае если пользователь объекта инвестиционной деятель(ности не является инвестором, взаимоотношения между ним и инве(стором определяются договором (решением) об инвестировании в поряд(ке, установленном законодательством. Объекты инвестиционной деятельности - это вновь создава(емые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целе(вые денежные вклады, научно(техническая продукция, другие объек(ты собственности, а также имущественные права и права на интеллек(туальную собственность. Запрещается инвестирование в объекты, если их создание и использование не отвечает требованиям экологических, санитарно(гигиенических и других норм, установленных законодательством, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства. Граждане и юридические лица Российской Федерации вправе заниматься инвестиционной деятельностью за рубежом в соответствии с действующим законодательством и международными соглашениями. Инвестирование, осуществляемое иностранными физически(ми и юридическими лицами, государствами и международными орга(низациями, регулируется Федеральным законом от 9 июля 1999 г. 21 № 160(ФЗ «Об иностранных инвестициях Российской Федерации», а также иными законодательными актами, действующими на террито(рии Российской Федерации. 2.1. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Все инвесторы имеют равные права на инвестиционную дея(тельность. Не запрещенное законодательством инвестирование иму(щества и имущественных прав в объекты инвестиционной деятельно(сти признается неотъемлемым правом инвестора и охраняется законом. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению при(влекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда) физических и юридических лиц, необхо(димых ему для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестици(онной деятельности, имеет право контролировать их целевое исполь(зование и осуществлять в отношениях с пользователями таких объек(тов другие права, предусмотренные договором (контрактом) и зако(нодательством. Инвестор вправе передать по договору (контракту) свои пра(вомочия по инвестициям и их результатам гражданам, юридическим лицам, государственным и муниципальным органам. Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результа(тами инвестиций, в том числе проводить торговые операции и реинве(стирование. Инвестор вправе приобретать необходимое ему имуще(ство у граждан и юридических лиц непосредственно или через посредников по ценам и на условиях, определяемых по договоренно(сти сторон, без ограничений по объему и номенклатуре, если это не про(тиворечит законодательству. Субъекты инвестиционной деятельности обязаны соблюдать нормы и стандарты, порядок установления которых определяется законодательством. Участники инвестиционной деятельности, выпол(няющие соответствующие виды работ, должны иметь лицензии или сертификаты на осуществление своей деятельности. Основным правовым документом, регулирующим производ(ственно(хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инве(стиционной деятельности, является договор (контракт) между ними. Заключение договоров (контрактов), выбор партнеров, опре(деление обязательств, любых других условий хозяйственных взаимо(отношений являются исключительной компетенцией субъектов инвес(22 тиционной деятельности. В осуществление договорных отношений между ними не допускается вмешательство государственных органов и должностных лиц, выходящее за пределы их компетенции. Условия договоров (контрактов), заключенных между субъек(тами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. Если же после их заключения законодательством уста(новлены условия, ухудшающие положение партнеров, договоры (конт(ракты) могут быть изменены. Незавершенные объекты инвестиционной деятельности явля(ются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. В случае отказа инвестора (заказчика) от дальнейшего инвестирования проекта он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено договором (контрактом). 2.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Источниками инвестиционной деятельности могут служить: - собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др.); - заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства); - привлеченные финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудо(вых коллективов, граждан, юридических лиц); - денежные средства, централизуемые объединениями (союза(ми) предприятий в установленном порядке; - инвестиционные ассигнования из государственных и мест(ных бюджетов, а также из соответствующих внебюджетных фондов; - иностранные инвестиции. 2.3. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Государственное регулирование инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений проводится органами государствен(23 ной власти Российской Федерации и субъектов Федерации. Оно пре(дусматривает: 1) создание благоприятных условий для развития инвестици(онной деятельности, путем: - совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений, - установления субъектам инвестиционной деятельности спе(циальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера, - защиты интересов инвесторов, - предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресур(сами, не противоречащих законодательству Российской Федерации, - расширения использования средств населения и иных вне(бюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально(культурного назначения, - создания и развития сети информационно(аналитических центров, регулярно проводящих рейтинги и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности, - принятия антимонопольных мер, - расширения возможностей использования залогов при кре(дитовании, - развития финансового лизинга, - проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции, - создания возможностей формирования субъектами инвести(ционной деятельности собственных инвестиционных фондов; 2) прямое участие государства в инвестиционной деятельно(сти, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем: - разработки, утверждения и финансирования инвестицион(ных проектов, реализуемых совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации, - формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финанси(рования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формиро(вания указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации, - предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации, 24 - размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации для финансирования инвестиционных проектов. Указанные средства раз(мещаются на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год и (или) законом о бюджете субъекта Российской Федерации, либо на условиях закреп(ления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через опре(деленный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реали(зации в доходы соответствующих бюджетов, - проведения экспертизы инвестиционных проектов в соот(ветствии с законодательством Российской Федерации, - защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких техноло(гий, оборудования, конструкций и материалов, - разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осу(ществления контроля за их соблюдением, - выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов, - вовлечения в инвестиционный процесс временно приоста(новленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности, - предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством Российской Федерации. При государственном регулировании инвестиционной деятель(ности, осуществляемой в форме капитальных вложений, могут исполь(зоваться иные формы и методы в соответствии с законодательством Российской Федерации. Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются: n в федеральном бюджете - при условии, что эти расходы являются частью расходов на реализацию соответствующих федераль(ных целевых программ, а также на основании предложений Президента Российской Федерации либо Правительства Российской Федерации; n бюджетах субъектов Российской Федерации - при условии, что эти расходы составляют часть расходов на реализацию соответ(ствующих региональных целевых программ, а также на основании предложений органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации. 25 Разработка, рассмотрение и утверждение инвестиционных про(ектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета, произво(дятся в порядке, предусмотренном для федеральных целевых программ. Перечни таких инвестиционных проектов образуют федеральные инвестиционные программы. Порядок финансирования инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета определяется Правительством Россий(ской Федерации, а порядок финансирования инвестиционных проек(тов за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации - орга(нами исполнительной власти соответствующих субъектов Российской Федерации. Перечни инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации, образу(ют региональные инвестиционные программы. Решения об использовании средств федерального бюджета для финансирования инвестиционных проектов и (или) инвестиционных программ, осуществляемых Российской Федерацией совместно с ино(странными государствами, принимаются после заключения соответ(ствующих межгосударственных соглашений. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации при реализации соответ(ствующих инвестиционных проектов производится государственны(ми заказчиками на конкурсной основе. Контролем за целевым и эффективным использованием средств федерального бюджета, направляемых на капитальные вложе(ния, занимаются Счетная палата Российской Федерации и уполномо(ченные на то федеральные органы исполнительной власти. Контроль за целевым и эффективным использованием средств бюджетов субъек(тов Российской Федерации осуществляют уполномоченные на то соот(ветствующими субъектами Российской Федерации органы. Все инвестиционные проекты независимо от источников финан(сирования и форм собственности объектов капитальных вложений до их утверждения подлежат экспертизе. Экспертиза инвестиционных проектов проводится в целях пре(дотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стан(дартов (норм и правил), а также для оценки эффективности осуще(ствляемых капитальных вложений. Порядок проведения государственной экспертизы инвестици(онных проектов определяется Правительством Российской Федерации. 26 Все инвестиционные проекты подлежат экологической экспер(тизе в соответствии с законодательством Российской Федерации. 2.4. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ГАРАНТИИ ПРАВ СУБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ЗАЩИТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности государство гарантирует: - обеспечение равных прав при осуществлении инвестицион(ной деятельности; - гласность в обсуждении инвестиционных проектов; - право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц; - защиту капитальных вложений. Стабильность для инвестора, реализующего инвестиционный проект, гарантируется в течение срока окупаемости последнего, но не более семи лет со дня начала его финансирования. Дифферен(циация сроков окупаемости инвестиционных проектов в зависимости от их видов определяется в порядке, установленном Правительством Российской Федерации. В исключительных случаях при реализации инвестором при(оритетного инвестиционного проекта в сфере производства или созда(ния транспортной либо иной инфраструктуры, срок окупаемости которого превышает семь лет, Правительство Российской Федерации принимает решение о продлении для указанного инвестора срока дей(ствия условий и режима. Правительство Российской Федерации: - устанавливает критерии оценки изменения в неблагоприят(ных для инвестора, реализующего приоритетный инвестиционный проект на территории Российской Федерации, условиях взимания ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и взносов в госу(дарственные внебюджетные фонды, режима запретов и ограничений относительно осуществления капитальных вложений на территории Российской Федерации; - утверждает порядок, определяющий день начала финанси(рования инвестиционного проекта, в том числе с участием иностран(ных инвесторов; - утверждает порядок регистрации приоритетных инвестици(онных проектов; 27 - осуществляет контроль за исполнением инвестором взятых им обязательств по реализации приоритетного инвестиционного проекта. Капитальные вложения могут быть: n национализированы только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, причиненных субъектам инвестиционной деятельности; n реквизированы по решению государственных органов в слу(чаях, порядке и на условиях, которые определены Гражданским кодек(сом Российской Федерации. Страхование капитальных вложений осуществляется в соот(ветствии с законодательством. В случае нарушения требований законодательства, условий договора и (или) государственного контракта субъекты инвестицион(ной деятельности несут соответствующую ответственность. Споры, связанные с инвестиционной деятельностью, осущест(вляемой в форме капитальных вложений, разрешаются в порядке, установленном законодательством и международными договорами. Прекращение или приостановление инвестиционной дея(тельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, а также порядок возмещения убытков субъектам инвестиционной деятельно(сти определяются законодательством Российской Федерации и заклю(ченными договорами и (или) государственными контрактами. Регулирование органами местного самоуправления инвестици(онной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматривает: 1) создание в муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности в форме капи(тальных вложений, путем: - установления субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов, - защиты интересов инвесторов, - предоставления субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льгот(ных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности, - расширения использования средств населения и иных вне(бюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально(культурного назначения; 2) прямое участие органов местного самоуправления в инве(стиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вло(жений, путем: 28 - разработки, утверждения и финансирования инвестицион(ных проектов, выполняемых муниципальными образованиями, - размещения на конкурсной основе средств местных бюдже(тов для финансирования инвестиционных проектов. Указанные сред(ства размещаются на возвратной и срочной основах с уплатой процен(тов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепле(ния в муниципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг, а выручка от реализации направляется в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирова(ния инвестиционных проектов утверждается представительным орга(ном местного самоуправления, - проведения экспертизы инвестиционных проектов, - выпуска муниципальных займов, - вовлечения в инвестиционный процесс временно приоста(новленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности. Органы местного самоуправления предоставляют на конкурс(ной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных бюджетов. Порядок предоставления муници(пальных гарантий за счет средств местных бюджетов утверждается представительным органом местного самоуправления. Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами. Контроль за целевым и эффективным использованием средств местных бюдже(тов, направляемых на капитальные вложения, ведут органы, уполно(моченные представительными органами местного самоуправления. В случае участия органов местного самоуправления в финанси(ровании инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией и ее субъектами, разработка и утверждение этих инвести(ционных проектов согласовываются с органами местного самоуправления. При осуществлении инвестиционной деятельности органы местного самоуправления вправе взаимодействовать с органами мест(ного самоуправления других муниципальных образований, в том чис(ле путем объединения собственных и привлеченных средств на осно(вании договора между ними. Органы местного самоуправления в пределах своих полномо(чий гарантируют всем субъектам инвестиционной деятельности: 29 n обеспечение равных прав при осуществлении инвестицион(ной деятельности; n гласность в обсуждении инвестиционных проектов; n стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. 2.5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ Для того чтобы принять решение об инвестировании средств в тот или иной регион, необходимо провести подробный анализ инве стиционной привлекательности региона. Большинство ведущих зару(бежных и отечественных экономических изданий и крупных кон(салтинговых компаний регулярно отслеживают информацию о состо(янии национальных и региональных инвестиционных комплексов и на ее основе публикуют рейтинги инвестиционной привлекательно сти национальных экономик и регионов. В качестве исходной информации для составления рейтингов инвестиционной привлекательности используются статистические данные по развитию регионов, законодательные акты, относящиеся к регулированию инвестиционной деятельности, результаты регио(нальных исследований и опросов, публикации в печати. При составлении практически всех рейтингов в той или иной степени используются экспертные оценки. В общем виде составление рейтинга включает следующие этапы: 1) выбирается и обосновывается набор показателей, наиболее точно, по мнению экспертов, отражающий состояние инвестиционно(го комплекса региона; 2) каждому показателю или группе однородных показателей присваиваются весовые коэффициенты, соответствующие их вкладу в инвестиционную привлекательность региона; 3) рассчитывается интегральная оценка инвестиционной при(влекательности для каждого региона. Инвестиционная привлекательность региона представляет собой объективные предпосылки для инвестирования и количествен(но выражается в объеме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в регион исходя из присущих ему инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих инвестиционных рисков. Уро(вень инвестиционной привлекательности выступает при этом как инте(гральный показатель, суммирующий разнонаправленное влияние показателей инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. Инвестиционный потенциал складывается в виде суммы объек(тивных предпосылок для инвестиций, зависящей как от разнообразия 30 сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического «здоро(вья». Инвестиционный потенциал включает в себя восемь частных потенциалов: 1) ресурсно(сырьевой (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов); 2) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе); 3) потребительский (совокупная покупательная способность населения); 4) инфраструктурный (экономико(географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность); 5) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень); 6) институциональный (степень развития ведущих институ(тов рыночной экономики); 7) финансовый (объем налоговой базы и прибыльность пред(приятий региона); 8) инновационный (уровень внедрения достижений научно(технического прогресса). Все эти виды потенциала носят обобщенный характер. Каж(дый из них рассчитывается как средневзвешенная сумма ряда стати(стических показателей, а общий инвестиционный потенциал региона определяется как взвешенная сумма частных потенциалов. Уровень некоммерческого инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них и рассчитывается как средневзвешенная сумма следующих видов риска: - экономического (тенденции в экономическом развитии региона); - финансового (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий); - политического (распределение политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов, автори(тетность местной власти); - социального (уровень социальной напряженности); - экологического (уровень загрязнения окружающей среды, включая и радиационное); - криминального (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений); - законодательного (юридические условия инвестирования в те или иные сферы и отрасли, порядок использования отдельных факторов производства). При расчете этого риска учитываются как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а так(же документы, непосредственно регулирующие инвестиционную дея(тельность или затрагивающие ее косвенно. 31 Чем ниже место, занимаемое регионом в рейтинге, тем больше проблем ему придется решать. Регионы же, находящиеся в середине шкалы рейтингов, имеют соответственно больше шансов на продви(жение вверх. Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики направлено на исследование их конъюнктуры, динамики и перспектив развития потребностей общества в продукции этих отраслей. Именно потребности общества определяют приорите(ты в развитии отдельных отраслей. Так, традиционно приоритетными в Российской Федерации являются топливно(энергетический комп(лекс (ТЭК), машиностроение, транспорт и строительство. Для краткосрочной, недолговременной оценки инвестицион(ной привлекательности отраслей в качестве основного показателя при(нимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитанный как прибыль от реализации продукции, отнесенная к общей сумме активов, либо как балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов. Общая оценка инвестиционной привлекательности отраслей рассчитывается с учетом инфляционных процессов, банковских ста(вок, уровней инвестиционных рисков. Таким образом, инвестицион ная привлекательность отрасли представляет собой совокупность раз(личных объективных признаков, свойств, средств и возможностей отрасли, обусловливающих платежеспособный спрос на капиталооб(разующие инвестиции конкретной отрасли. В настоящее время не существует единой методики определе(ния инвестиционной привлекательности отрасли. Для этих целей может использоваться ряд альтернативных методик. 2.6. ИНВЕСТИЦИИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМЫЕ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, рас(ширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно(изыскательские работы и другие затраты. В состав капитальных вложений входят затраты: - на строительно(монтажные работы при возведении зданий и сооружений; - приобретение, монтаж и наладку машин и оборудования; - проектно(изыскательские работы; - содержание дирекции строящегося предприятия; 32 - подготовку и переподготовку кадров; отвод земельных уча(стков и переселение в связи со строительством и др. Инвестиции в форме капитальных вложений подразделяются: - на оборонительные, направленные на снижение риска по при(обретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.; - наступательные, обусловленные поиском новых технологий и разработок в целях поддержания высокого научно(технического уровня производимой продукции; - социальные, направленные на улучшение условий труда пер(сонала; - обязательные, необходимость в которых связана с удовлетво(рением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента; - представительские, направленные на поддержание прести(жа предприятия. В зависимости от направленности действий выделяют следу(ющие инвестиции: - начальные (нетто(инвестиции), осуществляемые при приоб(ретении или основании предприятия; - экстенсивные, направленные на расширение производствен(ного потенциала; - реинвестиции, под которыми понимают вложение высвобо(дившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства; - брутто(инвестиции, включающие нетто(инвестиции и реин(вестиции. В экономическом анализе применяется и иная группировка инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений: - инвестиции, направляемые на замену оборудования, изно(шенного физически и (или) морально; - инвестиции на модернизацию оборудования. Их целью является, прежде всего, сокращение издержек производства или улуч(шение качества выпускаемой продукции; - инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих про(изводств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции; 33 - инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта; - стратегические инвестиции, направленные на внедрение достижений научно(технического прогресса, повышение конкуренто(способности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посред(ством таких инвестиций реализуются структурные изменения в эко(номике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно ориентированные отрасли. Различают следующие виды структур капитальных вложений: - технологическая; - воспроизводственная; - отраслевая; - территориальная. Под технологической структурой капитальных вложений понимается состав затрат на сооружение какого(либо объекта по видам затрат и их доля в общей сметной стоимости, т.е. показывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на строительно(монтажные работы, приобретение машин, оборудова(ния и их монтаж, на проектно(изыскательские и другие затраты. Технологическая структура капитальных вложений формиру(ет соотношение между активной и пассивной частями основных про(изводственных фондов будущего предприятия. Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение в общей сметной стоимо(сти по формам воспроизводства основных производственных фондов. Можно определить, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на новое строительство, реконструкцию и тех(ническое перевооружение действующего производства, расширение действующего производства, модернизацию. Под отраслевой структурой капитальных вложений понима(ется их распределение и соотношение по отраслям промышленности и экономики в целом. Соответственно под территориальной структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение по террито(рии отдельного региона и страны (мира) в целом. 2.7. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЙ Инвестиционная политика предприятий (коммерческих орга низаций) - это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции в целях 34 обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприя(тий в ближайшей и дальней перспективе. Инвестиционная политика на предприятиях должна вытекать из стратегических целей их бизнес(планов, т.е. из перспективы, а в конеч(ном итоге должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчи(вости предприятий не только на сегодня, но и на будущее. Если этого плана нет, то ни о какой инвестиционной политике не может быть и речи. При разработке инвестиционной политики на предприятиях необходимо придерживаться таких принципов, как: - нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятий и их финансовую устойчивость; - учет инфляции и фактора риска; - экономическое обоснование инвестиций; - формирование оптимальной структуры портфельных и реаль(ных инвестиций; - ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников; - выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций. Учет этих и других принципов позволит избежать многих оши(бок и просчетов при разработке инвестиционной политики на пред(приятиях. Инвестиционная политика предприятия определяет наиболее приоритетные направления вложения инвестиций, от которых зави(сит как повышение эффективности самого предприятия, так и эконо(мики страны в целом. Инвестиционная деятельность, осуществляемая на уровне как страны в целом, так и отдельного предприятия, зависит от реализу(емой инвестиционной стратегии. Выбор инвестиционной стратегии предприятия на макроуров(не в большой степени связан с тем, к какой группе отраслей промыш(ленности предприятие относится. На сегодня в нашей стране можно выделить три укрупненных группы отраслей: 1) экспортоспособные отрасли топливно(сырьевого комплек(са. При обеспечении этим отраслям нормальных макроэкономических и налоговых условий вполне можно рассчитывать на их самостоятель(ное развитие на основе самофинансирования с использованием ино(странных инвестиций; 2) отрасли обрабатывающей промышленности с большим научно(техническим потенциалом. В этих отраслях особенно важны 35 инвестиционные кредиты и государственные гарантии, приоритетное размещение госзаказов, политическая и экономическая поддержка продвижения на внешние рынки; 3) невнешнеторговые отрасли, способные обеспечить значи(тельную часть внутреннего спроса. Здесь необходимо поощрять все меры поддержки внутреннего спроса: развитие лизинга, кредитование населения для покупки отечественных товаров, защитительные импорт(ные тарифы и т.д. При выборе инвестиционной стратегии на уровне конкретно(го предприятия необходимо прежде всего сформулировать цели, которые оно преследует в своем развитии: - создавать новые производства и проводить политику дивер(сификации; - расширять существующее производство, проводя экстенсив(ную политику; - повышать эффективность производства, придерживаясь политики интенсификации; - ориентироваться на государственную поддержку и государ(ственный заказ, удовлетворяя требования государственных органов. Формирование инвестиционной стратегии предприятия зави(сит также от того, на какую маркетинговую политику нацелено пред(приятие: - лидерство в области затрат; - стратегия дифференцирования; - концентрация на сегменте. Исходным пунктом обоснования инвестиционной стратегии предприятия является анализ рынка продукции либо уже производи(мой предприятием, либо намечаемой к выпуску. При выборе инвестиционной стратегии предприятия целесо(образно определить общий объем его инвестиций, включая возмож(ные сочетания различных источников финансирования и привлече(ния заемных средств. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 1. Как определяется срок окупаемости инвестиционного про(екта? 2. Что понимается под государственным регулированием инве(стиционной деятельности, осуществляемой в форме капи(тальных вложений? 3. Когда и для чего проводится экспертиза инвестиционных проектов? 36 4. Дайте определение инвестиционной привлекательности. 5. Назовите цели использования рейтингов инвестиционной привлекательности. 6. Как определяется инвестиционный потенциал? 7. Что такое технологическая структура капитальных вложе(ний? 8. Что понимается под воспроизводственной структурой капитальных вложений? 9. Перечислите субъекты инвестиционной деятельности. 10. Что понимается под инвестиционной политикой предприя(тий (коммерческих организаций)? ТЕМА 3 СОСТАВ, СОДЕРЖАНИЕ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 3.1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. Инвестиционный проект - это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вло(жений, в том числе необходимая проектная документация, разрабо(танная в соответствии с законодательством и утвержденными в уста(новленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание действий по реализации инвестиций. Возможна следующая классификация инвестиционных проек(тов: - по масштабу инвестиций: мелкие, традиционные, крупные, мегапроекты; - поставленным целям: снижение издержек, уменьшение рис(ка, получение дохода от расширения, выход на новые рынки сбыта, диверсификация деятельности, социальный эффект, экологический эффект; - степени взаимосвязи: независимые, альтернативные, взаи(мосвязанные; - степени риска: рисковые, безрисковые; - срокам: краткосрочные, долгосрочные. 3.2. ФАЗЫ (СТАДИИ) РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Жизненный цикл проекта может быть разделен на три основ(ные стадии: начальную (предынвестиционную), инвестиционную и эксплуатационную. Начальная (предынвестиционная) стадия обычно подразделяет(ся на предынвестиционные исследования и разработку проектно(смет(ной документации, планирование проекта и подготовку к строительству. Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного 38 цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестицион(ная привлекательность. При проведении предынвестиционной стадии, как правило, выделяют три фазы: 1) изучение инвестиционных возможностей проекта; 2) предпроектные исследования; 3) оценка осуществимости инвестиционного проекта. Различие между уровнями предынвестиционных исследований весьма условно, и глубина проработки каждого уровня зависит от слож(ности проекта, временны´х ограничений, требований потенциального инвестора и от многих других факторов. Инвестиционная (строительная) стадия включает: - проведение торгов и заключение контрактов, организацию закупок и поставок, подготовительные работы; - строительно(монтажные работы; - завершение строительной фазы проекта. Эксплуатационная стадия включает в себя эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта. Применительно к действующим в Российской Федерации нор(мативным документам принципиальную схему жизненного цикла тра(диционного инвестиционного проекта составляют четыре фазы: 1) концепция (1-5%); 2) планирование и разработка (9-15%); 3) осуществление (65-80%); 4) завершение (10-15%). Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательским рисками. При этом типы рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода объекта в эксплуатацию, риски функционирования объекта. Первым трем стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющиеся составными частями общего инвестиционного риска. На всех стадиях осуществле(ния проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально(политического, технического, коммерческого характера и др. На четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью - предпри(нимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости, насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги. 39 3.3. ПРЕДЫНВЕСТИЦИОННЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ, ИХ НЕОБХОДИМОСТЬ Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта. Продолжительность дан(ной стадии жизненного цикла проекта зачастую невозможно опреде(лить достаточно точно. В мировой практике выделяют следующие эта(пы (стадии) предынвестиционных исследований: n формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций (opportunity studies); n предпроектные, или подготовительные, исследования инве(стиционных возможностей (prefeasibility studies); n технико(экономическое обоснование проекта (ТЭО), или оценка его технико(экономической и финансовой приемлемости (feasibility studies); n подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании (final evaluation). Логика подобного деления на этапы проста. Сначала необхо(димо найти возможность улучшить показатели фирмы с помощью инвестирования. Далее надо проработать все аспекты реализации инве(стиционной идеи и подготовить бизнес(план. Если бизнес(план пред(ставляет интерес, то следует продолжить исследование путем глубокой проработки плана и тщательной оценки экономических и финансовых аспектов намечаемых инвестиций. Наконец, если результат оценки благоприятен, наступает этап принятия решения о реализации проек(та и выбора наилучшей из возможных схем его финансирования. Достоинством такого поэтапного подхода является обеспечение воз(можности нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта. Формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инве стиционных концепций, предусматривает: - выбор и предварительное обоснование замысла; - инновационный, патентный и экологический анализ техни(ческого решения (объекта техники, ресурса, услуги), организация про(изводства которого предусмотрена намечаемым проектом; - проверку необходимости выполнения сертификационных требований; - предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами; - предварительный отбор предприятия, способного реализо(вать проект; - подготовку информационного меморандума реципиента. 40 Предпроектные, или подготовительные, исследования инвести ционных возможностей включают: - предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта; - оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на про(дукцию (услуги); - подготовку предложений по организационно(правовой фор(ме реализации проекта и составу участников; - оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупнен(ным нормативам и предварительную оценку их коммерческой эффек(тивности; - подготовку исходно(разрешительной документации; - подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО про(екта, в частности оценку эффективности проекта; - утверждение результатов обоснования инвестиционных воз(можностей; - подготовку контрактной документации на проектно(изыс(кательские работы; - подготовку инвестиционного предложения для потенциаль(ного инвестора (решение о финансировании работ по подготовке ТЭО проекта). Техникоэкономическое обоснование проекта, или оценка по тех никоэкономической и финансовой приемлемости, предусматривает: - проведение полномасштабного маркетингового исследова(ния (анализ спроса и предложения, сегментации рынка, цены, эла(стичности спроса, основных конкурентов, маркетинговой стратегии, программы удержания продукции на рынке и т.п.); - подготовку программы выпуска продукции; - подготовку пояснительной записки, включающей данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей; - подготовку исходно(разрешительной документации; - разработку технических решений, в том числе генерального плана, технологических решений (анализ состояния технологии, состава оборудования, загрузка действующих производственных мощ(ностей; предложения по модернизации производства; закупка зарубеж(ных технологий; расширение производства; производственный про(цесс; используемые сырьевые и другие материалы, комплектующие изделия, энергоресурсы); - градостроительные, архитектурно(планировочные и строи(тельные решения; - инженерное обеспечение; 41 - проведение мероприятий по охране окружающей природной среды и гражданской обороне; - описание организации строительства; - подготовку данных о необходимом жилищно(гражданском строительстве; - описание системы управления предприятием, организации труда рабочих и служащих; - подготовку сметно(финансовой документации, в том числе оценку издержек производства; расчет капитальных издержек; расчет годовых поступлений от деятельности предприятий; расчет потребно(сти в оборотном капитале, проектируемые и рекомендуемые источни(ки финансирования проекта (расчет), предполагаемые потребности в иностранной валюте; условия инвестирования, выбор конкретного инвестора, оформление соглашения; - оценку рисков, связанных с осуществлением проекта; - планирование сроков реализации проекта; - оценку финансовой эффективности проекта; - оценку экономической и (или) бюджетной эффективности проекта (при использовании бюджетных инвестиций); - формулирование условий прекращения реализации проекта. Подготовленное ТЭО проходит вневедомственную, экологи(ческую и другие виды экспертиз. Подготовка оценочного заключения и принятие решения об инве стировании. После завершения разработки ТЭО участники инвестицион(ного проекта дают собственную оценку предполагаемых инвестиций в соответствии с конкретными целями и возможными рисками, затра(тами и прибылями. Чем выше качество ТЭО, тем легче работа по оценке проекта. К этому моменту со времени возникновения идеи проекта уже затра(чены определенные время и средства. Стоимость предынвестицион(ных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно вели(ка: от 0,7% - для крупных проектов до 5% - при небольших объемах инвестиций. Оценочное заключение покажет, насколько оправданны были эти предпроизводственные затраты. Заключение по проекту выполняется национальными или меж(дународными финансовыми учреждениями. При подготовке оценоч(ного заключения внимание концентрируется на «здоровье» фирмы, которую предполагается финансировать, на доходах владельцев цен(ных бумаг, а также на защите ее кредиторов. Методы, применяемые для оценки проекта в соответствии с этими критериями, касаются 42 анализа технических, коммерческих, рыночных, управленческих, орга(низационных, финансовых и, возможно, экономических аспектов. Дан(ные такой оценки входят в общее оценочное заключение. Оценочные заключения, как правило, составляются не только по конкретному проекту, но и по связанным с ним отраслям промыш(ленности и экономике в целом. Например, если оценивается автомо(билестроительное предприятие, то в заключении учитываются и вопро(сы взаимоотношения предприятия с отраслями - поставщиками сырья и оборудования, транспортным сектором, наличием шоссейных дорог и возможностями энергоснабжения. Для крупномасштабных проектов при составлении оценочного заключения могут потребоваться провер(ка собранных данных и анализ всех факторов проекта, обусловленных его деловой средой, месторасположением и рынками, а также наличи(ем ресурсов. Необходима проработка всех вопросов по осуществлению инве(стиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом. Недостаточно или неправильно обоснованный проект обречен на серьезные трудности при его реали(зации, независимо от того, насколько успешно будут предпринимать(ся все последующие действия. 3.4. НАЗНАЧЕНИЕ БИЗНЕС;ПЛАНА Прежде чем принять решение о выделении инвестиций на реализацию инвестиционного проекта, любой инвестор требует представления материала по проекту в виде взаимосвязанных разде(лов, содержащих текстовое описание и расчеты, информационно под(тверждаемые рядом прилагаемых документов, в том числе организа(ционно(правового характера. В мировой практике для этих целей используется понятие бизнес(плана как документа, отражающего все аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирующего все возможные проблемы и описывающего способы их решения. Кроме того, бизнес(план необходим самому разработчику (руководителю) в качестве информационной базы для принятия решений как такти(ческого, так и стратегического характера. Главной задачей, стоящей перед разработчиками бизнес(пла(нов, является привлечение инвесторов. Практически каждая финан(совая структура (потенциальный инвестор) может иметь свои стан(дарты (форматы) для подготовки документов в целях кредитования заемщиков, однако цель одна - обеспечить доказательство финансо(вой эффективности проекта, иными словами, убедить, что вложенные в проект деньги принесут ожидаемую прибыль. 43 3.5. БИЗНЕС;ПЛАН ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Результатом предынвестиционных исследований является раз(вернутый бизнес(план инвестиционного проекта. В самом общем смыс(ле под бизнеспланом понимается документ, содержащий в структу(рированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Понятие «бизнес(план» может трактоваться в узком и широ(ком смысле, а его содержание зависит от назначения данного докумен(та. Например, бизнес(планом может быть назван инвестиционный про(ект, направленный на предоставление потенциальным инвесторам информации о проекте. В некоторых случаях подготовка бизнес(пла(на составляет промежуточную стадию разработки проекта, а сам биз(нес(план служит основой для ведения переговоров между держателем проекта и его потенциальными участниками. В последнем случае в нем может быть опущена или приведена только в самом общем виде оцен(ка форм и условий финансирования. Потребность в бизнес(плане прослеживается: - при подготовке заявок существующих и вновь создаваемых фирм на получение кредитов в коммерческих банках; - обосновании предложений по приватизации государствен(ных предприятий; - разработке проектов создания частных фирм; - выборе видов, направлений и способов осуществления ком(мерческих операций действующими предприятиями; - составлении проспектов эмиссии ценных бумаг и т.п. Особая сфера применения бизнес(планов - привлечение потенциальных инвесторов. Начинать переговоры о получении инве(стиций без бизнес(плана невозможно, не рискуя сразу же породить сомнения в компетентности и серьезности своих намерений. Это основательный документ. В нем описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализируются пробле(мы, с которыми может столкнуться фирма, и определены способы их решения. Бизнес(план помогает предпринимателям и финансистам лучше изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбы(та, оценить затраты по изготовлению продукции и соизмерить их с воз(можными ценами реализации, чтобы определить потенциальную при(быльность задуманного дела. Правильно составленный бизнес(план в конечном счете отвечает на вопросы, стоит ли вкладывать деньги в данное дело и окупятся ли все затраты сил и средств. Он помогает предугадать будущие трудности и понять, как их преодолеть. Адресу(ется бизнес(план банкирам и инвесторам, средства которых предпри(44 ниматель намерен привлечь в рамках реализации проекта, а также сотрудникам предприятия, нуждающимся в четком определении сво(их задач и перспектив, наконец, он необходим самому предприни(мателю и менеджерам, желающим тщательно проанализировать соб(ственные идеи, проверить их на разумность и реалистичность. В международной практике считается, что без бизнес(плана вообще нельзя браться за производственную и коммерческую деятельность. Составление бизнес(плана требует личного участия руководи(теля фирмы или предпринимателя, намеревающегося открыть свое дело. Многие зарубежные банки и инвестиционные фирмы отказыва(ются рассматривать заявки на выделение средств, если становится известно, что бизнес(план с начала и до конца был подготовлен кон(сультантом со стороны, а руководителем лишь подписан. Это не озна(чает, конечно, что надо отказываться от услуг консультантов, наобо(рот, привлечение экспертов необходимо и весьма приветствуется потенциальными инвесторами. В процессе разработки бизнес(плана сначала формируют доходную часть проекта (продукция, цены, рынок, продажи), затем - расходную (затраты на приобретение оборудования, сырья, материа(лов, заработную плату). При этом учитывают возможные варианты организационно(правового обеспечения бизнеса и схемы финансиро(вания, после чего переходят к расчетам эффективности и ее анализу. Структура и содержание бизнес(плана строго не регламенти(руются, но при его разработке обязательно следует обратить внима(ние на следующие условия: n бизнес(план должен быть профессиональным, доступным и понятным для пользования, он должен быть разделен на главы (раз(делы). Для более полного и наглядного восприятия информации ре(комендуется использовать таблицы, схемы, диаграммы, графики; биз(нес(план должен быть объективным. Бухгалтер и аудитор должны тща(тельно проверить все финансовые расчеты; n необходимо контролировать распространение бизнес(плана, так как он может содержать конфиденциальную информацию. Примерная структура бизнес(плана: - титульный лист; - меморандум о конфиденциальности; - аннотация - краткая информация о проекте, служащая для первичного ознакомления; - раздел первый: раскрываются суть и эффективность проек(та, основные источники его финансирования и возможности реализа(ции; 45 - раздел второй: описываются текущее состояние, организа(ционная структура, учредители, персонал, достижения предприятия, место на рынке, основные клиенты и партнеры; - раздел третий: описывается область применения данной про(дукции, ее технические характеристики, конкурентоспособность и т.д. (в некоторых бизнес(планах разделы второй и третий могут быть объе(динены); - раздел четвертый - маркетинг и сбыт продукции: рассмат(ривает требования потребителей к продукции, стратегию продвиже(ния на рынок и ценовую политику, а также возможных конкурентов; - раздел пятый - производственный план: анализируются воз(можности осуществления производства по проекту - наличие площа(дей, технологий, необходимых ресурсов и инфраструктуры, а также требуемого кадрового обеспечения; - раздел шестой - организационный план: дает представле(ние о команде управления проектом и ведущих специалистах, о воз(можных партнерах по реализации проекта, а также демонстрирует пра(вовое обеспечение и имеющиеся льготы; - раздел седьмой - финансовый план: содержит нормативы для проведения финансово(экономических расчетов, приводит каль(куляцию себестоимости продукции, источники финансирования и схе(му выплат по кредитам; - раздел восьмой: раскрывает направленность и значимость проекта; в нем также приводятся показатели эффективности реализа(ции проекта (в некоторых бизнес(планах разделы седьмой и восьмой объединены); - раздел девятый: описывает предпринимательские риски и форс(мажорные обстоятельства, приводятся гарантии возврата средств партнерам и инвесторам; - приложения к бизнес(плану: включают документы, подтвер(ждающие или дополняющие информацию, содержащуюся в бизнес(плане. Как правило, к бизнес(плану прилагаются копии документов. Оригиналы предъявляются по дополнительному требованию . При подготовке бизнес(плана можно учесть рекомендации ЮНИДО (ЮНИДО - подразделение Организации Объединенных Наций) и Министерства экономического развития и торговли Россий(ской Федерации по характеру и структуре представляемой информации. В окончательном варианте обосновывающие материалы могут состоять из трех документов различной степени детализации. Это: 1) бизнес(проспект инвестиционного проекта, основное назна(чение которого - предоставление предельно сжатой аналитической 46 информации, которая необходима инвестору для принятия решения о целесообразности дальнейшего рассмотрения данного проекта, а так(же руководству верхнего уровня предприятия для формирования паке(та проектов организации; 2) краткий бизнес(план инвестиционного проекта, дающий достаточно детальную оценку предложений, предоставляет структу(рированную информацию инвестору и отбор проектов для дальней(шей проработки; 3) полный бизнес(план инвестиционного проекта, предостав(ляющий необходимое для окончательного решения комплексное, де(тально проработанное обоснование использования инвестиций и фор(мирование рабочего плана действий по реализации проекта. Важное место в бизнес(планировании занимает мониторинг бизнес(плана - процесс выявления отклонений фактических показа(телей реализации инвестиционного проекта от их прогнозных значе(ний и оценка влияния данных отклонений на реализуемость и эффек(тивность инвестиционного проекта. Цель мониторинга заключается в том, чтобы в каждый конкретный момент времени можно было бы четко определить, выполняются ли условия реализуемости и эффек(тивности инвестиционного проекта. По результатам мониторинга может быть либо сделан вывод о необходимости несения корректировок в план реализации проекта, либо принято решение о прекращении проекта. Мониторинг начинается с инвестиционной стадии проекта, проходит через всю эксплуатационную стадию и прекращается в момент его завершения. Это относится к таким аспектам реализации проекта, как сроки выполнения работ, затраты, риски, качество и др. Конечным этапом мониторинга является постмониторинг, т.е. оценка проекта и его эффективности по завершении операционной стадии, сравнение прогнозных и фактических показателей проекта на выходе. Такая оценка важна как для отдельных инвестиционных проектов, так и для целых инвестиционных программ. 3.6. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В отечественной практике эффективность инвестиционных проектов определяется в соответствии с Методическими рекоменда(циями по оценке эффективности инвестиционных проектов . Согласно Методическим рекомендациям, инвестиционный проект, реализуемый в рамках инвестиционной политики предприятия и отве(47 чающий целям и интересам его участников, проходит следующие ста(дии: - разработку инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс(оценку инвестиционного предложения); - разработку обоснования инвестиций; - разработку ТЭО (проекта); - осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг). Принятию инвестиционного решения о финансировании пред(шествует оценка эффективности: 1) проекта в целом; 2) участия в проекте. Эффективность проекта в целом рассчитывается с целью оп(ределить потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и найти источники его финансирования. Рассчитываемые при этом показатели характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения. Эффективность проекта в целом составляют следующие элементы: n общественная (социальная) эффективность; n коммерческая эффективность. Оценки общественной и коммерческой эффективности имеют между собой определенные сходства и различия. Схема оценки в любом сл

Год выпуска: 2007

Жанр: Финансы

Издательство: «КНОРУС»

Формат: PDF

Качество: OCR

Количество страниц: 248

Описание: Учебное пособие «Инвестиции» подготовлено на базе курса «Инвестиции», читаемого в Московском институте международных экономических отношений (МИМЭО).
Инвестиции играют важнейшую роль в экономике. Они определяют развитие страны в целом и отдельных субъектов хозяйствования. Для осуществления инвестиционной деятельности необходимо анализировать различные направления для вложения капитала и обосновывать принятие решений при разработке и реализации инвестиционных программ и проектов, управлять процессом формирования портфельных инвестиций (предприятий, фирм, банков).
Учебное пособие «Инвестиции» составлено в соответствии с государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по специальности 080105 «Финансы и кредит».
Учебное пособие рассчитано на студентов, аспирантов, преподавателей экономических вузов и факультетов, слушателей системы профессиональной переподготовки кадров, а также бухгалтеров, экономистов и менеджеров организаций, финансистов.
Содержание

Учебный курс
Основные понятия и содержание инвестиций
Базовые понятия категории инвестиции
Важнейшие составляющие элементы финансового рынка инвестиций
Контрольные вопросы и задания
Экономическая сущность и реализация инвестиционной деятельности
Осуществление инвестиционной деятельности
Источники финансирования инвестиционной деятельности
Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений
Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защита капитальных вложений
Инвестиционная привлекательность
Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений
Инвестиционная политика предприятий
Состав, содержание и оценка инвестиционных проектов
Понятие инвестиционного проекта
Фазы (стадии) развития инвестиционного проекта
Предынвестиционные исследования, их необходимость
Назначение бизнес-плана
Бизнес-план инвестиционного проекта
Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации
Критерии оценки инвестиционного проекта
Количественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности
Учет инфляции
Бюджетная эффективность реализации инвестиционных проектов
Реализация инвестиционных вложений в капитальное строительство
Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве
Стадии проектирования
Проект организации строительства
Проект производства работ
Проектно-сметная документация
Утверждение и экспертиза проектно-сметной документации
Особенности ценообразования в строительстве
Сметная стоимость строительства
Состав свободной (договорной) цены, порядок ее определения
Подрядные торги
Контрольные вопросы и задания
Инструменты рынка ценных бумаг
Ценная бумага как представитель капитала
Характеристики ценных бумаг
Стоимость и цена ценной бумаги
Ценная бумага как совокупность прав
Основные инструменты рынка ценных бумаг
Инвестиционные качества ценных бумаг
Доходность и риск как основные характеристики инвестиций
Концепция инвестиционного дохода
Виды инвестиционных рисков
Инвестиционный портфель
Понятие инвестиционного портфеля
Формирование портфеля инвестиций
Диверсификация портфеля
Модели формирования портфеля инвестиций
Стратегия управления инвестиционным портфелем
Мониторинг инвестиционного портфеля
Источники финансирования капитальных вложений
Бюджетные ассигнования
Внебюджетные средства
Инвестиционные ресурсы предприятия, компании, фирмы
Роль собственных средств инвесторов
Привлеченные и заемные средства предприятия-инвестора
Средневзвешенная цена капитала
Методы стимулированных инвесторов
Иностранные инвестиции
Рынок международных кредитов
Мировой рынок обязательств
Методы финансирования инвестиционных проектов
Акционирование как метод инвестирования
Роль банковского кредита
Финансирование долгосрочных инвестиций на основе эмиссии облигаций
Другие формы финансирования и кредитования капитальных вложений
Лизинг: общая характеристика как метода финансирования капитальных вложений
Организация лизинговой сделки
Определение размера и графика лизинговых платежей
Приостановление сделки
Меры государственной поддержки лизинговой деятельности
Венчурное (рисковое) финансирование
Стадии и механизм рискового финансирования
Ипотечное кредитование: сущность и особенности
Контрольные вопросы и задания
Методические рекомендации по изучению дисциплины
Программа дисциплины «Инвестиции»
Глоссарий
Литература